20210222-兴证期货-铜周度报告_宏观预期提振_铜价有望持续上行_12页_1mb

兴证期货有色研究团队铜价分析总结

核心内容概述

本报告由兴证期货研发中心有色研究团队分析师孙二春撰写，分析了节后第一周铜市场的走势及未来展望。报告从供应、需求、情绪和库存等多个维度对铜价进行了全面评估，并提出了相应的策略建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• 沪铜主力合约CU2104：节后第一周强势上涨，收于64320元/吨，周涨幅为5.72%，创2011年9月以来新高。
• 持仓与成交量：沪铜持仓量增加14.58%，周日均成交量增长46.64%，显示市场活跃度提升。
• 现货价格：长江电解铜现货价上涨5.08%，伦铜电3收盘价上涨8.04%。
• 库存情况：三大交易所叠加保税区库存总计66.69万吨，处于近几年季节性低位。

2. 现货与库存分析

• 现货升贴水：国内铜现货升贴水有所上升，LME铜现货升贴水维持稳定。
• 洋山铜溢价：保持在73美元/吨，未出现明显波动。
• 进口铜盈亏：小幅上升，显示进口成本有所改善。
• 库存变化：国内社会库存春节期间垒库4.89万吨，但整体库存仍处于低位。

3. 供需情况分析

3.1 铜矿供应与加工费

• 铜矿现货市场相对平静，加工费低位，节后第一周环比上升1.58美元/吨至42.08美元/吨。
• 预计全球主要矿企产量恢复及新增产能释放节奏缓慢，铜矿加工费TC难以持续回升。
• 冶炼亏损导致减产，对铜价形成支撑。

3.2 废铜市场

• 精废铜价差上涨11.25%，显示精铜需求增强。
• 废铜进口量有所变化，但未出现大幅波动。

3.3 下游需求

• 国内铜杆、电线电缆、铜管、铜板带箔等下游行业开工率均有所回升，预计春节后恢复速度将快于往年。
• 铜消费有望持续改善，利好铜价。

4. 宏观经济影响

• 美元指数：近期有所波动，但未对铜价造成明显压制。
• 欧美制造业PMI：美国1月Markit制造业PMI升至59.2，欧元区2月制造业PMI回升至57.7，德国达到60.6的高位，显示海外经济复苏预期较强。
• 疫情与刺激政策：海外疫情缓和，疫苗接种推进顺利，美国刺激计划推进相对顺利，提振市场情绪，增强铜的金融属性。

5. 后市展望

• 供应端：铜矿短缺局面难有改善，TC加工费难持续上涨，冶炼亏损减产对铜价支撑逻辑延续。
• 需求端：国内经济复苏，下游开工加快，铜消费有望改善；海外经济复苏预期增强，利好铜终端产品出口。
• 情绪层面：宏观预期向好，提振铜的金融属性。
• 库存情况：库存处于季节性低位，对铜价形成支撑。
• 综合判断：铜价处于商品属性与金融属性共振阶段，预计未来将延续上涨趋势。

策略建议

• 继续持有多单：基于当前供需格局和市场情绪，建议投资者继续持有多单。

风险提示

• 全球疫情反复：可能影响铜矿供应及下游需求。
• 欧美实体经济恢复不及预期：可能削弱铜价上涨动力。
• 宏观货币政策变化超预期：可能对铜价产生较大影响。

总结

铜价在节后第一周表现出强劲上涨趋势，主要得益于供应端的短缺局面和需求端的复苏预期。同时，海外经济复苏及宏观政策利好进一步增强了铜的金融属性。当前库存处于低位，为铜价提供支撑。分析师建议继续持有多单，但需警惕疫情反复、欧美经济复苏不及预期及货币政策变化等风险因素。