20200907-招商证券-保险行业深度报告_为何我们认为2021年保险开门红能_红__19页_1mb

2021年保险开门红分析总结

核心内容

本报告主要分析2021年保险行业开门红的前景，认为其有望实现较高增长，从而推动保险板块估值提升。报告从供给侧、需求侧、外部催化剂以及低基数效应四个维度进行综合判断，并给出相应的投资建议。

主要观点

• 开门红的重要性：开门红是保险公司全年业务的重要起点，其表现与全年保费和价值增长高度相关，是保险股投资的重要参考指标。
• 开门红的驱动因素：
  • 供给侧：各公司对开门红的重视程度提升，积极增员并夯实代理人队伍，为开门红做足准备。
  • 需求侧：资管新规下银行理财净值化推动居民对年金险等刚兑产品的偏好，利好年金险销售。
  • 外部催化剂：新版重疾定义预计将在9月底/10月初发布，2021年1月1日正式实施，为开门红提供产品更新契机。
  • 低基数效应：2020年开门红受疫情影响表现不佳，为2021年带来较大的增长空间。
• 投资建议：维持行业推荐评级，预计2021年开门红新单保费有望实现30%以上的增长，带动全年保费增长及板块估值提升。个股推荐：中国平安、中国人寿、新华保险。

关键信息

一、为何关注2021年开门红？

• 2020年保险板块个股股价分化明显，主要源于保费端表现差异。
• 国寿、新华表现优于平安、太保，主要得益于开门红期间的业务表现。
• 2020年1月新单保费受疫情影响表现不佳，但随着疫情缓解，负债端有望复苏。
• 十年期国债利率从2.5%回升至3.1%，资产端环境温和向上，利好保险股估值。

二、开门红的含义与历史表现

• 开门红是保险公司全年业务的开端，具有高度战略意义。
• 历史数据显示开门红表现与全年保费、价值增长高度相关。
• 2017年开门红表现突出，主要因积极备战、人力高增长和产品吸引力提升。
• 保险业开门红呈现7年周期规律，2021年将进入景气复苏阶段。

三、2021年开门红前瞻

• 供给侧：各公司积极增员，夯实代理人队伍，提升人力数量和质量。
• 需求侧：
  • 居民理财资金充裕，市场利率下行提升年金险吸引力。
  • 资管新规推动银行理财净值化，促进年金险需求增长。
• 催化剂：新版重疾定义将在2021年1月1日实施，为开门红提供产品更新契机。
• 低基数效应：2020年开门红因疫情表现低迷，为2021年带来较大的增长空间。

四、投资建议

• 行业评级：推荐，认为保险板块负债端将实现复苏，资产端利率有望继续上行。
• 个股推荐：中国平安、中国人寿、新华保险。
• 风险提示：
  • 代理人脱落超预期。
  • 代理人产能提升不及预期。
  • 居民需求恢复不及预期。
  • 利率下行。

表格摘要

图表摘要

• 图1：年初至今保险股走势明显分化。
• 图2：十年期国债利率在4月底触底后快速回升。
• 图3：平安和国寿股价未体现出利率上行的正面刺激。
• 图4：历年1月行业寿险保费占比。
• 图5：保险业历年保费收入存在一定的周期。
• 图6：2015/2016年底代理人快速增长（对应2016/2017年开门红）。
• 图7：2017年开门红期间银行理财产品收益率处于低位。
• 图8：中国平安历年NBV增速与1季度相关性较高。
• 图9：Q1代理人收入占比在30%左右。
• 图10：3季度末一般是人力高峰。
• 图11：2020年我国金融机构存款余额快速增长。
• 图12：万能险结算利率较为稳定，远高于其他同类风险产品。
• 图13：招银理财招睿季季开1号理财计划净值在2季度出现回撤。
• 图14：中国平安2017年个人业务10月单月新单保费爆发增长。
• 图15：保险行业历史PEBand。
• 图16：保险行业历史PBBand。

总结

2021年保险开门红有望实现超预期增长，主要得益于供给侧的积极准备、需求侧的年金险需求上升、新版重疾定义的发布以及低基数效应的推动。各公司均在为开门红提前布局，预计新单保费将显著提升，带动全年业务发展和板块估值改善。