20210809-中国银行-经济金融热点快评2021年第131期（总第567期）_PPI涨幅高位磨顶_CPI涨幅低位收敛_2页_850kb

文档总结：PPI涨幅高位磨顶，CPI涨幅低位收敛

核心内容概述

2021年7月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1%，环比上涨0.3%；工业生产者价格指数（PPI）同比上涨9%，环比上涨0.5%。整体来看，PPI涨幅保持高位，而CPI涨幅则有所收敛，反映出当前经济运行中上下游价格传导机制存在差异。

主要观点

1. PPI涨幅高位运行，主要受国际大宗商品价格支撑

• PPI同比上涨9%，涨幅较上月扩大0.2个百分点。
• 生产资料价格上涨是主要动力，同比上涨12%，影响PPI上涨约8.95个百分点；而生活资料价格仅上涨0.3%，影响较小。
• 石油、煤炭等能源行业价格大幅上涨，带动黑色金属矿采选业、石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业等价格上涨。
• 新涨价因素持续扩大，由1月份的1个百分点涨至7月份的6.9个百分点，成为推动PPI上涨的重要力量。

2. CPI涨幅低位收敛，猪肉价格下降是关键因素

• CPI同比上涨1%，涨幅较上月收窄0.1个百分点。
• 猪肉价格降幅扩大，同比下降43.5%，比上月扩大7个百分点，是CPI下行的主要拖累。
• 上游原材料价格上涨传导效应显现，带动工业消费品价格上涨，如飞机票、汽油、柴油和液化石油气分别上涨53.5%、25.4%、28.2%和13.5%。
• 环比由降转涨，7月CPI环比上涨0.3%，主要受极端天气影响鲜菜价格上涨，以及暑期出游和油价上涨带动旅游、交通等价格上涨。

3. PPI-CPI“剪刀差”再创新高，行业利润分化明显

• PPI-CPI剪刀差扩大至8个百分点，创历史新高，反映出上游价格快速上涨而下游消费价格未能同步。
• 上游行业利润增长显著，如黑色金属矿采选业、化学纤维制造业等行业两年平均利润增速分别达257.57%和183.24%。
• 中下游行业利润承压，如皮毛制品及制鞋业、纺织服装业等行业两年平均利润增速分别为-19.98%和-17.31%，显示企业议价能力较弱，成本压力难以转嫁。

4. 未来价格走势预测

• PPI预计保持高位，但涨幅或有所收敛：
  • 大宗商品价格上涨动力减弱，保供稳价政策逐步显现效果。
  • 美联储货币政策转向预期升温，可能对全球大宗商品价格产生影响。
  • 7月PPI翘尾因素为2.1个百分点，8月将降至1.7个百分点。
• CPI预计继续回落：
  • 猪肉价格下行仍是主要拖累，能繁母猪存栏量高位运行，预计未来猪肉价格将持续低位。
  • 8月CPI翘尾因素影响减弱，降至0，进一步支撑CPI下行趋势。

关键信息

结构分析

• PPI与CPI走势：PPI持续高位，CPI低位收敛，形成“剪刀差”。
• 价格驱动因素：PPI受国际大宗商品价格上涨和新涨价因素推动；CPI则受猪肉价格下降和部分消费品价格上涨影响。
• 行业利润分化：上游行业利润增长显著，中下游行业利润承压，显示行业间发展不平衡。
• 未来趋势：预计PPI涨幅将有所收敛，CPI将继续回落，需关注政策调控与市场供需变化对价格的影响。