20251210-东方金诚-2025年11月物价数据点评_11月菜价_金价大幅上涨推动CPI涨幅扩大_反内卷对工业品价格继续形成支撑_4页_293kb

1. 核心结论

2025年11月，CPI同比增长0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，主要是蔬菜价格超季节性上涨和国际金价大幅上扬推动。当前物价总体已筑底，但仍处于低位，为后续稳增长政策如央行降息提供了空间。

2. CPI 分析

• 同比：上涨0.7%，涨幅较上月明显扩大，主要因10月强降雨致蔬菜供应短缺，11月蔬菜价格同比达14.5%，推高CPI0.49个百分点；黄金饰品价格同比上涨58.4%带动工业消费品价格同比上涨2.1%。核心CPI同比仍保持在较高（1.2%）的年内水平。
• 环比：下降0.1%，基本符合季节性规律（长假后服务需求回落）。
• 分项：食品CPI同比首次转正（1.08%），能源CPI同比下降3.4%，服务价格同比涨幅略降。

3. PPI 分析

• 同比：下降2.2%，降幅小幅扩大，主要受原油基数抬升拖累，但有色金属等制造业价格环比显著回升（如铜、铝冶炼价格分别上涨2.9%、0.2%）。
• 环比：持平上月0.1%，主要由煤炭（因冬季用煤需求）、燃气、电子设备等部分行业价格环比上涨带动。
• 结构：生活资料价格同比降幅扩大(-1.5%)，主要因耐用消费品价格基数抬升下拉；生产资料价格以采掘业上涨为主，加工工业价格仍偏弱。

4. 后续展望

• CPI：12月预计受上年同期低基数支撑同比回暖至0.7%左右，但仍难出现明显上行。
• PPI：受房地产调整及消费疲软影响，工业品价格上行空间有限，需等待居民消费信心回升及房地产止跌回暖方能扭转下行趋势。

5. 政策空间

当前低物价基础为实施稳增长政策，特别是央行降息等流动性宽松操作提供了充分条件。