20150626-华融证券-纺织服装行业2015年中期策略_业绩支撑为核心_以不变应万_变__22页_2mb
报告摘要
纺织服装行业2015年中期策略报告总结
核心内容
2015年纺织服装行业表现出色，上半年板块指数上涨154.46%，位列中信29个一级行业第7位，明显强于沪深300和上证综指的涨幅。尽管行业整体复苏缓慢，但通过“互联网+”、主业并购、跨界转型和低估值大蓝筹等投资逻辑，板块实现了强劲增长。同时，随着国内外经济逐步复苏，行业出口数据有望改善。
主要观点
上半年市场表现
- 纺织服装板块指数上涨154.46%，跑赢大盘。
- 2015年1月-6月10日，各月涨幅均高于10%，6月份涨幅达13.87%。
- 板块估值从2014年的20-30倍提升至70倍左右，为历史第二高。
- 家纺和高端奢侈品板块涨幅最为显著，分别达到202.68%和308.65%。
行业复苏情况
- 纺织服饰出口：2015年5月出口金额同比下降8%，但降幅逐渐收窄。
- 品牌服饰：1-5月限额以上企业服饰类零售额累计同比增速达11%，服装零售额同比增速在5月达12.5%。
- 纺织制造：内外棉价差缩小，利好棉纺行业。2015年第一季度纺织制造板块营业收入同比增长-2.51%，但归母净利润同比增长40.21%。
关键信息
投资策略
- 以不变应万“变”：下半年应以稳健投资风格为主，以业绩支撑为保障。
- 四大投资逻辑：
- “互联网+”：关注互联网商业模式对公司盈利模式的“质”的改善，如智能家居、跨境电商、微商等。
- 主业并购延伸：通过并购和产业链延伸，实现“1+1>2”的协同效应。
- 跨界转型并购：通过收购资产或借壳上市实现多元化经营，提升公司市值。
- 低估值大蓝筹：在行业整体高估值背景下，寻找低估值龙头，回归价值投资。
重点公司推荐
- 雅戈尔：低估值洼地，布局大健康，EPS预计2015-2017年分别为1.44、1.53、1.61元，PE分别为12.27、11.55、10.98倍，投资评级“强烈推荐”。
- 探路者：打造户外生态圈，EPS预计2015-2017年分别为0.69、0.89、1.10元，PE分别为40.68、31.54、25.52倍，投资评级“推荐”。
- 美盛文化：构建娱乐动漫文化集团，EPS预计2015-2017年分别为0.45、0.61、0.78元，PE分别为88.11、65.00、50.83倍，投资评级“强烈推荐”。
风险提示
- 内需市场恢复缓慢；
- 人力成本持续上升影响国际市场竞争力；
- 原材料价格上涨，成本大幅增加；
- 行业基本面恢复缓慢；
- 宏观经济大幅放缓。
投资评级定义
| 公司评级 | 行业评级 |
|---|---|
| 强烈推荐 | 看好 |
| 推荐 | 中性 |
| 中性 | 看淡 |
| 卖出 | - |
图表目录
- 图表1：2015年年初至6月10日收盘中信29个一级行业市场表现
- 图表2：2015年上半年各月纺织服装板块及其子版块涨跌幅
- 图表3：纺织服装板块估值明显提升（TTM，整体法）
- 图表4：纺织服装子行业2015年上半年表现
- 图表5：服装及衣着附件出口金额（月）（2013~2015.5）
- 图表6：纺织制品出口金额（月）（2013~2015.5）
- 图表7：美国密歇根大学消费者信心指数（月）（2011~2015.5）
- 图表8：欧盟28国消费者信心指数（季）（2010~2015.4）
- 图表9：欧元区失业率水平%（季）（2000~2015.4）
- 图表10：美国失业率水平%（季）（2000~2015.5）
- 图表11：限额以上企业服饰类零售额单月同比增速（2013-2015年5月）
- 图表12：限额以上企业服饰类零售额累计同比增速（2001-2015年5月）
- 图表13：全国50家重点大型零售企业服装类商品零售额分月同比增速
- 图表14：全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额分月同比增速
- 图表15：中国消费者信心指数（月）（2012~2015.4）
- 图表16：服饰及纺织品 RPI 累计同比% (月) (2013~2015.5)
- 图表17：品牌服饰板块营业收入及增长率 (2012Q1-2015Q1)
- 图表18：品牌服饰板块毛利率、净利率% (2012Q1-2015Q1)
- 图表19：品牌服饰板块细分行业归母净利润增长率% (2012Q1-2015Q1)
- 图表20：品牌服饰板块区间涨幅前五股 (2015.1.1-2015.6.10)
- 图表21：品牌服饰板块区间涨幅后五股 (2015.1.1-2015.6.10)
- 图表22：2015上半年品牌服饰板块涨幅前5股及涉及相应概念
- 图表23：中外棉花价格（2013.1.4-2015.6.10）
- 图表24：内外棉花价差（2013.1.4-2015.6.10）
- 图表25：纺织制造板块营业收入及增长率（2012Q1-2015Q1）
- 图表26：纺织制造板块毛利率、净利率%（2012Q1-2015Q1）
- 图表27：纺织制造板块区间涨幅前五股（2015.1.1-2015.6.10）
- 图表28：纺织制造板块区间涨幅后五股（2015.1.1-2015.6.10）
- 图表29：2015上半年纺织制造板块涨幅前5股及涉及相应概念
- 图表30：“互联网+”的六大特征
- 图表31：“互联网+”的商业模式
- 图表32：重点公司盈利预测、估值、及评级
- 图表33：雅戈尔品牌竞争优势
- 图表34：探路者生态圈三大板块构建规划
- 图表35：探路者用户共享平台具有广阔视野与垂直发展能力
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