20230418-中国银河-税友股份-603171.SH-B+G双轮驱动_SaaS进展顺利_4页

税友股份公司点评总结

核心观点

• 公司发布2022年度报告，实现营业收入1698亿元，同比增长580%；归母净利润144亿元，同比下降37.64%；扣非归母净利润101亿元，同比下降42.16%。
• B+G双轮驱动模式成效显著：ToB SaaS业务收入增长102.0%，ToG数字政务业务稳定增长；毛利率为58.59%，因ToG业务毛利率下滑而略有下降。
• 公司加大研发和销售投入：2022年研发费用增长1389%，销售费用增长1991%，主要用于拓展市场和业务。
• SaaS业务稳步推进：中小企业客群和财税代理客群收入分别增长51%和111%，亿企财税和亿企代账用户及订阅收入表现良好。

财务与业务亮点

• 2022年业绩：营收增长主要来自SaaS订阅业务，ARR订阅收入同比增长61%，ARPU值提升。
• 未来展望：预计2023-2025年，EPS分别为0.59元、0.68元、0.84元；市盈率从1322X降至5552X，PS从1121X降至741X。
• 市场优势：根据灼识咨询，公司在财税SaaS市场营收和用户数居首，预计2026年中国财税SaaS市场规模为3086亿元，年复合增长率25.9%。
• 项目进展：成功中标金税四期平台项目，SaaS服务向标准化模式转型，用户续费率高。

投资建议与风险

• 推荐评级：维持“推荐”，基于高景气市场和强劲增长潜力。
• 风险提示：下游需求不及预期，SaaS化转型滞后，可能影响业绩。

财务预测摘要