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报告摘要

利润端快速增长，AI驱动第二增长曲线

核心内容概览

税友股份（603171.SH）于2025年4月17日发布2024年年度业绩报告，显示出公司在营收与利润方面的显著增长。2024年全年营业收入达到19.45亿元，同比增长6.38%；归母净利润为1.13亿元，同比增长35.01%。公司经营现金流连续两年正增长，全年经营性现金流净额为2.74亿元，同比增长12.12%。公司积极拥抱AI技术，推动财税AIBM生态平台建设，同时加强数字政务业务布局，为第二增长曲线奠定基础。

主要财务数据

项目	2024A（亿元）	2025E（亿元）	2026E（亿元）	2027E（亿元）
营业收入	19.45	22.37	27.15	34.48
收入增长率	6.38%	14.97%	21.37%	27.02%
归母净利润	11.26	16.85	26.88	43.18
利润增速	35.01%	49.64%	59.55%	60.63%
毛利率	55.21%	57.35%	60.49%	62.75%
净利率	5.79%	7.53%	9.90%	12.52%
EPS（元）	0.28	0.41	0.66	1.06
PE（倍）	106.2	66.6	41.4	41.4

分业务表现

B端业务（数智财税业务）

营收：11.76亿元，同比增长8.68%
净利润：2.49亿元，同比增长1.6%
毛利率：77.04%，同比下降1.82%
净利率：21.19%
亿企赢平台：
- 活跃用户：1070万，同比增长30.5%
- 付费用户：707万，同比增长24.5%
年经常性收入（ARR）：11.2亿元，同比增长7%

G端业务（数字政务业务）

营收：7.62亿元，同比增长3.37%
净利润：-1.36亿元，同比减亏0.27亿元
毛利率：29.12%，同比提升0.26个百分点
细分业务：
- 公司数据价值服务及产品营收：2.67亿元，同比增长42.47%

关键业务进展

AI赋能财税服务：
- 公司通过自主研发的垂类大模型平台“犀友”，构建亿企赢财税AIBM生态服务平台。
- 通过多模型协同与场景化精调，实现财税实务、合规税优、经营赋能三层价值体系的数智化升级。
数字政务业务：
- 支撑金税四期新电局、税智撑项目和税务人端项目全国推广上线。
- 协助省局层面完成新电局推广实施和业务创新。
- 完成信创版本云化电子税务局系统，适配麒麟、欧拉等国产操作系统和达梦、高斯等国产数据库。

投资建议与评级

公司评级：推荐
EPS预测：0.41/0.66/1.06元
PE预测：106.19/66.56/41.43倍
未来三年净利润增速预测：49.64% / 59.55% / 60.63%

风险提示

技术研发进度不及预期
AI发展不及预期
政策推进不及预期
下游企业需求不及预期
行业竞争加剧

附录：财务预测表

资产负债表（百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	2223.67	1657.74	1929.11	2559.35
现金	1459.63	816.50	958.31	1446.81
应收账款	172.61	198.88	242.96	305.54
其它应收款	15.88	22.68	26.27	32.16
预付账款	13.56	10.13	11.94	15.98
存货	163.43	185.50	225.53	251.77
其他	398.56	424.05	464.11	507.10
非流动资产	1924.90	2742.18	3215.99	3387.53
长期投资	31.69	32.14	32.68	33.18
固定资产	1123.94	1721.87	2061.37	2112.80
无形资产	186.92	190.14	199.92	211.94
其他	582.36	798.04	922.03	1029.62
资产总计	4148.57	4399.92	5145.10	5946.88
流动负债	1565.63	1759.20	2135.10	2681.12
短期借款	114.63	104.63	128.14	95.84
应付账款	175.91	199.80	227.89	268.65
其他	1275.09	1454.77	1779.06	2316.63
非流动负债	83.49	93.79	387.09	520.09
长期借款	0.00	25.30	259.30	153.00
其他	83.49	68.49	102.49	82.49
负债合计	1649.13	1852.99	2522.19	3201.21
少数股东权益	5.77	6.53	7.96	10.96
归属母公司股东权益	2493.68	2540.40	2614.96	2734.71
负债和股东权益	4148.57	4399.92	5145.10	5946.88

利润表（百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	1945.33	2236.59	2714.59	3447.98
营业成本	871.29	953.93	1072.44	1284.38
营业税金及附加	16.40	16.77	20.09	25.17
营业费用	314.84	363.45	448.18	572.71
管理费用	218.69	250.05	317.34	395.14
财务费用	-34.75	-15.87	-8.05	-9.82
资产减值损失	0.03	0.01	-1.04	-1.20
公允价值变动收益	2.99	0.00	0.00	0.00
投资净收益	6.75	7.60	14.93	20.00
营业利润	114.53	162.42	260.42	418.81
营业外收入	1.04	15.30	15.67	16.00
营业外支出	3.61	12.30	12.46	13.12
利润总额	111.96	165.42	263.63	421.69
所得税	-1.28	-3.80	-6.59	-13.07
净利润	113.24	169.22	270.22	434.76
少数股东损益	0.66	0.76	1.43	3.00
归属母公司净利润	112.58	168.46	268.78	431.76
EBITDA	141.13	361.03	524.19	713.15

现金流量表（百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	273.78	521.35	780.79	1191.51
净利润	113.24	169.22	270.22	434.76
折旧摊销	70.96	211.49	268.62	301.28
财务费用	6.31	1.64	1.75	1.68
投资损失	-6.75	-7.60	-14.93	-20.00
营运资金变动	91.45	148.33	256.52	475.01
其它	-1.43	-1.73	-1.39	-1.22
投资活动现金流	-467.89	-1041.39	-759.82	-490.02
资本支出	-159.61	-979.78	-784.91	-456.79
长期投资	-10.88	-69.22	10.16	-53.23
其他	-297.40	7.60	14.93	20.00
筹资活动现金流	-9.42	-123.08	120.83	-212.98
短期借款	64.63	-10.00	23.51	-32.30
长期借款	0.00	25.30	259.30	153.00
其他	-74.05	-138.38	-161.98	-333.68
现金净增加额	-203.53	-643.13	141.80	488.51

主要财务比率

比率	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	6.38%	14.97%	21.37%	27.02%
营业利润增长率	49.54%	41.81%	60.34%	60.82%
归母净利润增长率	35.01%	49.64%	59.55%	60.63%
毛利率	55.21%	57.35%	60.49%	62.75%
净利率	5.79%	7.53%	9.90%	12.52%
ROE	4.51%	6.63%	10.28%	15.79%
ROIC	2.70%	5.72%	8.54%	12.90%
资产负债率	39.75%	42.11%	49.02%	53.83%
净负债比率	-53.30%	-27.04%	-19.59%	-32.83%
流动比率	1.42	0.94	0.90	0.95
速动比率	1.29	0.82	0.78	0.84
总资产周转率	0.49	0.52	0.57	0.62
应收账款周转率	11.35	12.04	12.29	12.57
应付账款周转率	6.96	5.08	5.02	5.17
每股经营现金	0.67	1.28	1.92	2.93
每股净资产	6.13	6.25	6.43	6.72
P/S	9.20	8.00	6.59	5.19

总结

税友股份在2024年实现了利润端的快速增长，尤其是归母净利润同比提升35.01%，显著高于营收增长。公司B端业务保持稳定增长，而G端业务则逐渐改善，显示出公司在数字政务领域的积极布局。通过AI技术的深度整合与MCP平台的建设，公司正在打造财税AIBM生态服务平台，有望进一步拓展第二增长曲线。未来三年，公司净利润预计将持续增长，EPS从0.28元提升至1.06元，PE逐步下降，公司估值趋于合理。尽管存在一定的风险，但其技术布局与业务拓展展现出良好的增长潜力。

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