20250225-紫金天风-_专题_棉花_从植棉成本看新年度种植意向_8页_1mb

美棉种植成本上升及全球棉花格局分析

核心要点

• 近两年美国棉花种植成本显著上升，2023/24和2022/23年度成本达83美分/磅，而2021/22年度前约为50-75美分/磅。
• 成本抬升主要因弃耕率高导致单产低以及运营成本（种子、化肥等）激增2667%-425%。
• 尽管2024/25年度种植成本预计回落至75-78美分/磅，仍高于历史水平。

政策支持机制

• 营销援助贷款(MAL)：政府补贴，保障棉农最低价格。
• 贷款差价补贴(LDP)：当市场价格低于贷款利率，政府补贴差额，鼓励棉农按市场价出售。
• 累计收入保险(STAX)：保费补贴约62%，2024/25年度弃耕率约14.4%，维持高种植意向。

美国棉花市场化的挑战

• 美棉种植决策更多关注底线保护而非收益最大化。
• 2024/25年度美棉接近盈亏平衡，2025/26年度种植意向弱化，玉米可能替代棉花种植。
• 生产补贴政策与巴西相比，更注重保底而非激励市场效率。

巴西棉花崛起

• 近五年巴西棉成本较美国更低，2023/24和2024/25年度已超越美国产量和出口量。
• 巴西成本优势更为明显，市场导向的政策使其更具竞争力。

全球格局展望

• 尽管巴西棉质量仍有差距，其快速增加的产量和出口构成对美棉的挑战。
• 全球棉花供应格局变化增加了市场供需的不确定性，对国际纤维产业链带来显著影响。