20251228-华联期货-甲醇周报_煤价下跌_甲醇成本端驱动偏空_39页_933kb

华联期货甲醇周报总结

核心内容

本报告分析了2025年12月28日甲醇市场的供需、价格、利润及库存情况，指出当前市场整体偏空，主要受煤价下跌、进口量高位、港口库存累积及下游需求疲软等因素影响。

主要观点

• 煤价震荡下行：火电日耗持续低于往年同期，高库存与弱需求矛盾加剧，煤价呈现偏空走势。
• 甲醇价格偏弱震荡：国内甲醇开工率及产量维持高位，而国际开工率降至低位，进口压力下降，港口库存回升至高位，预计甲醇价格或偏弱震荡。
• 下游利润承压：传统下游如甲醛、冰醋酸、MTBE、二甲醚开工率偏低，MTO利润亏损较大，整体产业链利润承压。
• 供需结构偏空：国内供应维持高位，而需求端受到季节性因素影响，存在窄幅收缩预期；进口量偏高，进一步加剧了市场压力。

关键信息

1. 供需面概述

• 库存：中国甲醇样本生产企业库存预计为40.67万吨，港口库存预计为141.25万吨，整体库存维持增量预期。
• 供应：国内甲醇产量预计为206.35万吨，产能利用率90.86%，环比下降；进口样本到港量为46.62万吨，其中显性38.82万吨，非显性7.8万吨。
• 需求：传统下游开工率偏低，MTO开工率维持高位，但行业周均开工率继续下降。
• 利润：进口利润亏损，现为-17元/吨；煤制甲醇利润亏损，现为-176元/吨；MTO利润亏损，现为-1003元/吨。

期货与现货价格

• 现货价格：截至12月15日，江苏太仓甲醇现货价格为2145元/吨。
• 基差：截至12月25日，甲醇主力合约基差为-17元/吨。
• 价差：太仓与内蒙价差、内蒙古与东营价差及运费均有所变化，反映区域供需差异。

供应端

产能利用率与产量

• 上周国内甲醇产量为207.2175万吨，产能利用率91.24%，环比上升0.80%。
• 2025年国内甲醇新增产能约743万吨，产能增幅7.3%，大部分装置配套MTO、醋酸、BDO等下游。
• 2026年国内甲醇新增产能约787万吨，产能增幅7.3%，新增装置主要为绿色甲醇、煤单醇、生物质等工艺。

需求端

甲醇表观消费量

• 1-11月甲醇表观消费量为9522万吨，同比增长9.75%。

甲醇制烯烃开工率

• MTO开工率为88.68%，环比下降0.44%，华东、西北企业负荷稍降。

传统下游开工率

• 甲醛、冰醋酸、MTBE、二甲醚等传统下游开工率偏低，反映需求疲软。

库存情况

企业库存

• 截至12月24日，样本企业库存为40.40万吨，环比增加3.28%。

港口库存

• 港口样本库存量为141.25万吨，环比增加15.89%，江苏为主要累库地区，显性外轮到港量达40.33万吨。

策略建议

MA单边策略（中线）

• 策略：做空MA605
• 价格及走势：震荡走势，截至12月25日，MA605价格为2148元/吨
• 逻辑：进口量偏高，传统需求较差，港口库存处于偏高水平
• 操作建议：偏空操作
• 风险点：煤价、天然气大幅上涨

PP-3MA价差策略

• 策略：做空PP-3MA价差
• 价格及走势：震荡走势，截至12月25日，价差为-220元/吨
• 逻辑：PP供应压力大于甲醇，甲醇下游新产能投产较大，但近期煤价下跌，价差走势不确定性较大
• 操作建议：暂时观望或逢高做空
• 风险点：煤价、天然气大幅下跌

风险提示

• 煤价走势：煤价波动可能影响甲醇成本端，进而影响整体价格走势。
• 天然气与原油走势：天然气和原油价格变化可能对甲醇生产成本和下游需求产生影响。
• MTO开工率变化：MTO开工率波动可能对甲醇需求造成冲击。
• 进口量变化：进口量变化可能影响国内供需平衡及价格走势。