20181219-安信证券-2019年股权及新三板市场投资展望_踏雪寻梅盼春来_32页_1mb

2019年股权及新三板市场投资展望总结

核心内容概述

2019年，中国经济进入短期底部区域，长期处于增速换挡的阵痛期。尽管市场对宏观经济复苏的预期降低，但资本市场仍存在结构性机会。A股市场估值已处于历史低位，一级市场投资逐渐回归理性，价值投资理念成为主流。新三板市场在经历五年发展后，正面临“不破不立”的关键变革时刻，政策改革和市场回暖预期增强，企业融资和资本退出环境有望改善。

主要观点

1. 资本市场估值重构

• 科创板作为增量改革关键环节：科创板的推出将成为资本市场的重要变量，聚焦“硬科技”企业，如人工智能、生物医药、新能源汽车等，为一级市场资本拓宽退出渠道。
• 二级市场估值下行推动一级市场回归理性：二级市场全面回落促使一级市场投资更加注重价值，资金将向头部企业集中。

2. 投资者行为回归理性

• 投资者将根据其资金期限和目标收益匹配不同板块，科创板或成为中长期资金的首选板块，新三板和一级市场则可能吸引长期资金和产业资本。

3. 企业融资与资本退出环境改善

• 政策支持下，民营企业和中小企业融资环境有望改善，民间投资逐步恢复。
• 上市公司并购重组政策频出，包括“小额快速”机制、IPO被否企业重组间隔期缩短等，推动交易回暖和退出渠道多样化。

4. 一级市场逐步回暖

• 金融资产价值低估带来新机遇，优质资产估值修复成为趋势。
• 科创板的推出拓宽一级市场退出路径，未来头部机构议价权提升，资金向优质资产集中。

5. A股市场聚焦头部效应

• 龙头股在经济下行阶段抗风险能力较强，市场对头部企业的关注度提升。
• 成长股龙头在估值修复中具备较强动力，但高流动性对投资人的风险鉴别能力提出更高要求。

6. 科创板更适合中长期投资者

• 科创板主要关注“硬科技”企业，如集成电路、人工智能等，适合中长期投资。
• 典型代表企业包括深兰科技、依图科技、联影医疗等。

7. 新三板重建信心

• 新三板市场面临改革契机，流动性有望改善，更多行业信息披露指引细则将出台。
• 上市公司并购新三板企业持续升温，为优质企业提供更多机会。

8. 多层次市场改革加快

• 围绕融资制度改革，包括“三类股东”问题、IPO被否企业重组政策等，预计2019年改革步伐加快。
• 科创板推进或加快，可能在法律法规层面取得进展。

9. 国家政策确定性方向

• 民企纾困、通信、知识产权保护成为政策重点，推动相关领域投资。
• 5G商用牌照有望在2019年下半年颁发，知识产权保护力度加强。

10. 行业机会聚焦细分赛道

• 关注AI+、新能源汽车、生命健康、教育等细分赛道。
• 生命健康领域集中度提升，创新药成为驱动力；AI+推动效率提升；新能源汽车产业链成熟；教育细分赛道中K12逻辑不变，职业教育和素质教育成为风口。

关键信息

• 估值重构：A股、港股、美股均出现估值下行，促使一级市场回归理性。
• 科创板：聚焦“硬科技”，适合中长期投资者，推动一级市场退出路径多样化。
• 新三板改革：流动性有望好转，信息披露指引细则出台，回购制度推进，“三类股东”问题迎突破。
• 并购重组：政策支持下，交易数量和金额增长，IPO被否企业重组间隔期缩短。
• 政策支持：民企纾困、通信、知识产权保护成为国家政策重点，带动相关领域发展。
• 行业机会：AI+、新能源汽车、生命健康、教育等细分赛道值得关注。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场表现。
• 中美关系恶化：带来不确定性。
• 流动性风险：市场估值低位可能引发流动性问题。
• 政策推进不及预期：可能影响市场改革进程。