2022年权益量化投资策略年度展望：踏雪寻梅，静待春归-20220105-申万宏源-17页_1mb

2022年权益量化投资策略年度展望总结

核心内容

2022年权益量化投资策略展望报告指出，2021年A股市场结构行情逆转，中证500指数增强基金表现优于沪深300增强基金。量化对冲基金收益下滑，规模减少。私募量化基金持续发展，规模突破万亿，但面临监管趋严和收益回撤等挑战。价值风格因子在2021年表现优于成长因子，预计2022年将延续防御配置思路，超配价值红利风格。

主要观点

1. 指数增强基金表现分化

• 中证500指增基金表现亮眼：2021年中证500指数增强基金平均收益为18.4%，超额收益为2.8%，而沪深300指数增强基金平均收益为-0.8%，超额收益为4.4%。
• 规模增长显著：截至2021Q3，中证500增强基金规模达499.9亿元，首次超过沪深300增强基金规模（414.7亿元）。
• 超额收益分化：中证500增强基金中，排名前三产品的超额收益分别为16.6%、14.5%和13.9%，但也有11只未能战胜基准。

2. 主动型量化基金优于偏股基金

• 整体收益表现：2021年主动型量化基金收益强于偏股基金，但规模增长有限，全市场产品规模为748.0亿元。
• 策略表现：主动量化基金在结构化行情中表现更优，但部分产品因风格偏离控制不足，出现收益摊薄现象。

3. 量化对冲基金收益与规模下滑

• 收益下降明显：2021年量化对冲基金平均收益为1.2%，较2020年的7.2%大幅下滑。
• 规模缩减：2021年量化对冲基金规模降至522亿元，相比2020年有所下降。
• 产品数量变化：截至2021年底，量化对冲基金数量增至39只，但规模整体缩减。

4. 私募量化基金高光与隐忧并存

• 规模扩张迅速：2021年国内量化类私募基金管理规模首次突破1万亿元，达10340亿元，百亿量化私募基金达27家。
• 收益波动与风格风险：部分头部量化私募产品在2021年9月后出现较大回撤，与周期行业相关性高，显示风格不稳定对量化策略的挑战。
• 未来展望：量化私募中长期仍为稳健策略，但需加强风险控制，头部机构集中度将提升。

5. 因子表现：量价因子优于价值成长因子

• 2021年因子表现：估值、分红、反转、波动率和分析师预期调整等因子表现较好，流动性、波动率因子在沪深300、中证500等指数成分中表现突出。
• 美股因子：价值、盈利因子表现最佳，全年收益分别为8.83%和4.35%，而成长、杠杆因子收益为负。
• 中美风格联动：美股价值风格走强领先于A股，具有配置参考意义。

关键信息

2021年市场表现

• 中证500指增基金：全年表现优于沪深300指增基金，超额收益达2.8%。
• 量化对冲基金：2021年平均收益1.2%，相比2020年收益下降明显。
• 因子收益：流动性、波动率因子表现突出，价值因子优于成长因子。

2022年展望

• 宏观经济压力：国内面临需求收缩、供给冲击和预期转弱的“三重压力”，经济增速预期偏低。
• 估值水平偏高：A股主要指数估值处于历史中位数以上，全A指数市盈率（TTM）为20.1，处于63.3%分位数。
• 配置建议：防御为主，超配价值红利风格，大盘蓝筹优于小盘成长。

图表与数据

指数增强基金表现

• 图1：沪深300、中证500指数增强基金2021年收益平均值和中位数。
• 图2：沪深300和中证500指数增强基金产品规模。
• 图3：2021年沪深300指数增强产品超额收益与2018年水平相当。
• 图4：2021年中证500指数增强产品超额收益降低。
• 图5：2015-2021年主动量化产品规模变化。
• 图6：主动量化产品平均收益与偏股基金收益比较。
• 图7：量化对冲基金规模变化。
• 图8：量化对冲基金分年度收益表现。
• 图9：2019年以来量化对冲基金表现。
• 图10：不同规模区间量化与主动策略私募基金产品数量。
• 图11：不同策略量化私募产品数量及总数量变化。
• 图12：头部量化私募500增强产品超额净值走势。
• 图13：2021年风格因子Rank_IC均值。
• 图14：2021年大类风格因子收益。
• 图15：历史区间风格因子Rank_IC均值。
• 图16：2021年美股因子收益。
• 图17：中美价值因子收益历史净值走势。
• 图18：2021年全球疫情形势。
• 图19：沪深300、中证500和中证全指一致预期归母净利润增速。
• 图20：沪深300相对创业板的归母利润增速。
• 图21：全A估值、盈利、成长、流动性、波动率纯因子收益表现。

表格数据

表1：2021年沪深300、中证500指数增强产品收益排名前20

表2：三家量化私募500增强代表性产品2021年超额风险收益特征

表3：7月至今私募A、B、C产品收益与申万一级行业相关性

表4：主要宽基指数PE(TTM)和PB(LF)值和历史分位数

表5：“大盘PB/小盘PB”统计量