20250112-银河期货-关税担忧携非农炸场_贵金属获反弹_23页_2mb

报告摘要

贵金属市场分析与交易策略总结

关键词: 特朗普政策、非农数据、降息预期、关税、全球央行购金

核心发现与分析

特朗普政策导致市场关注“关税”风险：市场担忧美国可能对包括白银在内的商品加征进口关税，推高Comex和伦敦银价。对关税政策的不确定性使得市场情绪波动加剧。
非农数据全面超预期引发通胀担忧：12月非农就业人数单月和年累计均大幅超预期，失业率意外下降，时薪增长。市场担忧通胀可能从服务业成本传导，这使得黄金价格大幅上涨（伦敦金周涨19%，伦敦银周涨265%），但对经济前景（潜在降温）构成不确定因素。
美联储鹰派立场与降息预期推迟：12月FOMC会议结果符合预期的降息25bps，但美联储上调了2025年经济和通胀预期，并大幅下调了对2025年降息次数的预期（点阵图显示仅2次）。市场预期反应更负面，当前市场押注2025年仅在6月降息一次。尽管美联储基调偏鹰，但市场对降息的押注从2024年9月后持续下调，预期路径推迟到下半年。
全球央行持续购金：12月数据显示中国央行连续第二个月增持黄金。世界黄金协会也指出，2024年以来全球央行购金净量与2022年持平，中国是绝对主力。私营部门在高价位下购金意愿较前期降低，但央行购金热情依旧强劲。尤其，中国黄金储备占GDP比例仍较低，提升空间可观。
光伏用银规模可能降速：2024年光伏产业链银耗下降显著（TopCon电池技术驱动），尽管仍保持高速增长，但市场预期2025年增速可能放缓或降耗趋势将导致白银需求增速下降，影响行业竞争格局。