20250112-华泰期货-商品策略周报_非农超预期支撑美元_11页_1mb

国内春节期间市场面临政策和数据空窗期，财政货币双管齐下，政策底已明朗，2025年信贷周期扩张基调确认。经济数据呈现分化，12月制造业PMI下降，非制造业回升，消费出口放缓，地产投资调整，融资条件改善但支持力度不确定。春节效应导致库存周期性变化，尤其工业品库存受假日影响大，可能跨越前后两个月。美元指数持续偏强，受特朗普就职后可能推出的一系列政策影响，当前“特朗普交易”持续，需关注强美元对非美货币冲击。

商品板块分析：黑色板块对政策敏感，短期调整；有色金属供应偏紧提供支撑；工业品核心看国内实物工作量落实情况。能源方面，短期伊朗制裁预期支撑油价，但整体供需展望偏宽松。农产品关注豆棕价差变化；黄金受益于中国央行重启购金，等待美联储降息信号重启的可能。

主要风险包括：地缘政治风险可能导致能源板块上行；全球经济超预期下行或美联储超预期收紧风险，可能引发风险资产下行；海外流动性风险冲击也可能影响市场。整体趋势保持乐观，春节后需关注工地复工进度和地方两会信号。