低空经济蓄势待发，中航科工实力领航_25页_2mb

报告摘要

中航科工是中国航空科技工业股份有限公司，自2003年成立并上市以来，已发展为航空高科技旗舰企业，业务覆盖航空整机、航空配套系统、航空工程服务及航空相关投资四大板块。公司是港股中涉及低空经济范围最广的上市公司，其主营业务贯穿低空经济产业链，涵盖制造、运营和基础设施建设等多个环节。

低空经济前景广阔
低空经济是依托低空空域，通过有人驾驶和无人驾驶航空器的飞行活动带动相关产业融合发展的新经济形态。随着政策支持和技术创新，低空经济已成为国家战略性新兴产业，预计2035年市场规模将达6万亿元。
政策推动行业发展
低空经济自2009年首次提出后，2010年国家启动空域管理改革，2021年被纳入国家级规划。政策不断加码，推动低空经济规范化发展，为通用航空、无人机等产业带来增长机遇。
公司具备全产业链布局优势
中航科工在航空产业链上拥有完整的布局，涵盖整机制造、配套系统、工程服务和投资，具备较强的资源整合能力。旗下子公司如中直股份、洪都航空、中航机载、中航光电等，均在各自领域处于领先地位。
财务表现稳健增长
公司营业收入从2018年的351.53亿元增长至2022年的632.88亿元，CAGR为15.83%。2023H1营业收入同比增长21.95%，净利率提升至9.71%，创近年新高，归母净利润达15.43亿元，同比增长26.79%。
估值优势明显
公司2024/2025年PE分别为7.23和5.90，远低于A股军工行业平均值38.12和31.33，显示出被市场低估的潜力。A/H股溢价率约为26.35%，进一步凸显公司估值优势。

低空经济定义：依托低空空域，通过各类飞行活动带动相关产业融合发展的经济形态。
空域分类：国家空域被划分为A、B、C、D、E、G、W等7类，其中G、W类为非管制空域。
低空经济产业链：包括上游的原材料与核心零部件、中游的航空器与保障系统、下游的产业融合与应用。
公司业务板块：
- 航空整机：涵盖直升机、教练机、通用飞机等，AC352是与空客合作的中型直升机。
- 航空配套系统：包括航电系统、机电系统、元器件等，中航机载是航空电子系统龙头。
- 航空工程服务：涵盖设计、建设、运营等，具备国际领先水平。
- 航空相关投资：涉及高科技产业领域的技术开发、咨询、服务等。
财务亮点：
- 2018-2022年营业收入CAGR为15.83%。
- 2023H1营收同比增长21.95%，净利率达9.71%。
- 管理、销售、财务费用率持续下降，研发投入占比提升，推动毛利率和净利率创新高。
行业地位：
- 公司是港股中唯一航空高科技旗舰公司。
- 旗下子公司中直股份在低空经济营收排名中位列第一，洪都航空排名第二。
- 公司拥有航空电子系统、直升机制造等领域的核心竞争力。
估值对比：
- 与A股军工行业相比，公司PE显著偏低，显示出被低估的潜力。
- A/H股溢价率平均为26.35%，进一步凸显港股估值优势。