20210919-招商期货-沥青周度报告_供应紧缺证伪_四季度易跌难涨_10页_1mb

沥青周度报告总结（2021年9月18日）

核心内容概述

本报告分析了2021年9月沥青市场的供应、需求、价格走势及利润情况，指出四季度沥青市场整体偏弱，不建议多配。重点包括供应端恢复、需求端受限、库存及利润承压、国际原油价格波动对市场的影响等。

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一、供应端分析

1. 周度产量

• 沥青周度总产量：58.7万吨，环比增加2.6万吨。
• 分企业产量：
  • 地炼：29.23万吨，环比下降0.61万吨。
  • 中石化：16.02万吨，环比增加2.83万吨。
  • 中石油：9.6万吨，环比增加0.38万吨。
  • 中海油：3.85万吨，环比持平。

2. 月度及年度产量

• 2021年8月实际产量：280.47万吨，环比增加8.3%，同比减少18%。
• 2021年9月计划排产：273.8万吨，环比增加4.35万吨，同比减少69.14万吨，降幅20%。

3. 稀释沥青情况

• 稀释沥青进口量：8月抵港船货约96万吨，为6月12日消费税征收后首次反弹。
• 港口库存：截至9月1日，国内稀释沥青港口库存总量为240.5万吨，环比下降2%。
• 供应紧缺证伪：当前稀释沥青供应充足，炼厂基本能拿到-8的稀释沥青，供应短缺情况已缓解。

4. 炼厂检修与转产

• 多家炼厂因检修或转产导致沥青产量下降，如金诚石化、东明石化等。
• 部分炼厂计划复产，如珠海华峰、库车石化等，预计沥青开工率将小幅回升。

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二、需求端分析

1. 区域需求表现

• 北方地区：需求有所好转，但受降雨及环保检查影响，施工受限。
• 南方地区：如四川、山东、广东等，受环保因素制约，需求恢复较慢。
• 台风及降雨影响：台风“灿都”和多地降雨对终端施工造成一定限制。

2. 需求驱动因素

• 基建投资：1-7月公路建设投资同比增长8.8%，但7月环比下降13.19%，需求尚未全面释放。
• 专项债发行：8月地方债发行创年内新高，9月专项债预计迎来小高峰，或对基建投资形成支撑。
• 终端采购情绪：整体清淡，下游采购意愿不高，部分炼厂因焦化料利润高而转产。

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三、价格走势与利润情况

1. 现货价格

• 山东重交现货标杆价：3000元/吨，周内价格有所上调。
• 华东到岸价：韩国沥青价格下跌5至410-430美元/吨，人民币完税价3130-3280元/吨。
• 焦化料价格：上涨至3900元/吨，远高于沥青价格，促使部分炼厂转产焦化料。

2. 期货价格与价差

• 沥青主力合约BU2112：本周收盘价3162元/吨，环比下跌36元/吨。
• 期现价差：山东现货价格略高于主力合约，折主力合约盘面小幅贴水。
• 跨期价差：BU2112-BU2206月差维持-80附近，与往年5年均值相近，暂无明显机会。

3. 利润情况

• 现货综合生产利润：亏损约120元/吨。
• 盘面生产利润：约40元/吨，但整体仍处于盈亏平衡线附近。
• 成本端支撑：国际原油价格高位震荡，但成本支撑不足以扭转市场偏弱情绪。

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四、库存与市场情绪

1. 库存情况

• 炼厂库存：51%，环比下降1%（百川数据）；115.4万吨，环比增加0.3%（隆众数据）。
• 社会库存：87.1万吨，环比下降2.4%。
• 区域累库：华东、华南地区库存上升明显，主要受环保及台风影响。

2. 市场情绪

• 终端需求：有所好转，但去库速度及窗口时间均不及预期。
• 贸易商行为：低价出货意愿增强，市场交投氛围一般。
• 炼厂策略：部分炼厂因焦化料利润高而减产或停产，道路沥青按需生产。

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五、国际原油与成本端影响

1. 国际原油走势

• 原油价格：高位震荡，布伦特原油期货价格区间为73-76美元/桶。
• 成本支撑：原油价格推涨带动沥青价格上行，但成本支撑力度有限。

2. 燃料油与沥青比值

• 新加坡沥青与燃料油比值：0.929，较上周下降0.028，沥青生产经济性弱于燃料油。
• 焦化料与沥青价差：维持在3800元/吨以上，远高于沥青价格，影响炼厂生产方向。

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六、市场展望与建议

• 四季度展望：沥青市场整体处于供大于求状态，需求回暖不及预期。
• 价格走势：不建议多配，单边及利润机会有限。
• 库存去化：短期内去库速度缓慢，市场情绪偏弱。
• 天气与环保因素：对需求形成一定抑制，需关注后续政策及天气变化。

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七、研究员信息

• 刘韩：招商期货能源化工研究员，中山大学材料工程及香港城市大学金融学硕士，关注油品产业研究。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究。

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八、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作保证。
• 分析基于假设，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
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