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沥青供应紧缺证伪 燃油发电需求维持

核心内容概述

本报告分析了中国沥青及燃料油市场近期的供需情况、库存变化、价格走势及未来展望，重点指出沥青供应并不存在紧缺情况，同时分析了燃油发电需求的维持及市场变化趋势。

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1. 沥青市场分析

1.1 行情回顾

• 现货价格：山东地区沥青价格在2950-3200元/吨，京博石化报价为2980元/吨。
• 期现商接仓单意愿一般，跨地套利无明显空间。

1.2 基本面分析

供应

• 中国稀释沥青港口库存总量为240.5万吨，近期有委内船直达中国，稀释沥青供应充足。
• 稀释沥青进口量回升，山东港口稀释沥青到港量约为96万吨，较7月份的29.4万吨显著增加。
• 有配额炼厂可采购到贴水为-8的稀释沥青，实际成本低于市场价约300元/吨。
• 原油供应逐渐恢复，部分炼厂原料采购无忧。

需求

• 北方因降雨及环保督查，下游施工受阻，整体出货偏弱。
• 华南地区需求略有好转，但程度有限。
• 下半年预计存在小幅去库预期，主要集中在9月和11月。
• 需求旺季窗口已接近尾声，整体需求增长有限。

库存及利润

• 炼厂库存处于高位，但社会库存相对合理。
• 当前沥青现货综合生产利润亏损200元/吨，但部分炼厂仍有100元/吨以上利润。
• 成品油及焦化利润较高，促使部分炼厂持续转产渣油，分流沥青供应。
• 原料市场价下，沥青生产利润亏损，但部分炼厂仍可保持盈利。

1.3 热点解读

原料紧缺证伪

• 稀释沥青供应充足，实际采购贴水可比+1更低，部分炼厂可获得-8贴水。
• 原油配额预计在9月底至10月下发，地方炼厂对远期现货采购热情升温。

利润及交割

• 部分炼厂修正毛利润，部分炼厂利润较好。
• 炼厂库存去化时间延迟，但整体去库趋势仍在。
• 市场情绪偏弱，但未来需求预期较好。

库存及交投

• 炼厂库存同比+50%，环比-4%，社会库存同比持平，环比-3%。
• 9月需求预期有所改善，但旺季窗口即将关闭。

1.4 行情展望

• 供应端稳定，需求端疲软，整体沥青市场或维持高位弱势调整。
• 预计9月底至10月沥青供应或反弹，但需求增长有限。
• 建议采取观望策略，逢高做空。

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2. 燃料油市场分析

2.1 燃油基本面

供应

• 新加坡低硫燃料油套利到货量略低于8月，预计10月继续下滑。
• 中国国内炼厂对燃料油进口需求增加，一定程度上促进新加坡库存下降。

需求

• 中国保税船供油量同比增长约40%，低硫燃油占比提升至88%。
• 高硫燃油对LNG开始具有发电经济性，自8月起支撑需求。

2.2 价格与价差

• 新加坡燃料油库存小幅下滑至2070万桶，价差持稳。
• 低硫燃油内外盘价差偏低，LU合约偏弱。
• 高硫燃油多头配置，可继续持有FU裂解价差多单。

2.3 行情展望

• 燃料油市场或维持稳定，供应收紧支撑价格走势。
• 低硫燃油合约近期或有调整，LU-FU价差处于偏低位置，不建议介入。

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3. 关键信息总结

• 沥青供应充足：稀释沥青进口量回升，部分炼厂可获得-8贴水，原料供应无忧。
• 需求疲软：北方需求受阻，华南需求改善有限，整体需求增长缓慢。
• 库存去化延迟：炼厂库存高位，社会库存合理，去库时间延后。
• 利润情况：现货利润亏损，但部分炼厂仍可盈利。
• 燃油市场支撑：高硫燃油对LNG具有发电经济性，需求增长支撑市场。
• 市场策略：沥青建议观望，逢高做空；燃油建议持有FU裂解价差多单，LU合约暂不介入。

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4. 风险提示

• 原油价格剧烈波动可能影响沥青及燃油市场走势。
• 旺季期间可能有最后一轮价格拉升。

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5. 研究员信息

• 刘韩：招商期货能源化工研究员，中山大学材料工程及香港城市大学金融学硕士，关注能化产业链研究。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究。

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6. 重要声明

本报告仅供经招商期货评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。投资者应根据自身风险承受能力作出投资决策，并自行承担投资风险。本报告内容及观点仅供参考，不构成投资建议。