新能源汽车2018年度中期策略：新周期、新产品、新时代_63页__2mb

新能源汽车2018年度中期策略总结

核心内容

新能源汽车行业正经历从“规模导向”向“品质导向”的政策转型，中国作为全球最大的新能源汽车产销国，正在引领全球电动车变革。欧美日等国家和地区也加快了转向纯电动的步伐，形成全球大趋势。随着技术进步和政策引导，新能源汽车性价比不断提升，预计在2021年实现全生命周期成本低于燃油车，2025年购置成本低于燃油车，最终实现与燃油车平价。同时，中国电池及材料产业在全球市场中崛起，有望成为全球电动车产业链的重要一环。

主要观点

1. 全球趋势：欧美日等主要国家和地区均加快向纯电动转型，美国ZEV机制、欧洲碳排放标准、日本氢燃料转向纯电动，共同推动新能源汽车发展。
2. 政策转变：中国自2016年起政策重心从“规模导向”转向“品质导向”，双积分制成为核心政策工具，推动新能源汽车高质量发展。
3. 技术进步：2017-2018年新能源汽车续航里程和能量密度显著提升，高镍三元电池、硅碳负极、软包电池等新技术加速商业化。
4. 产业格局：中国动力电池企业逐步赶超日韩，全球动力电池市场呈现中日韩三强格局，国产电池有望通过配套明星车型走向全球。
5. 市场预期：2021年电动车全生命周期成本将低于燃油车，2025年购置成本将低于燃油车，最终实现平价。
6. 投资建议：关注上游资源（如钴锂）及中游环节龙头（如璞泰来、星源材质、当升科技、新宙邦等）。

关键信息

全球大趋势

• 美国：ZEV积分项目推动新能源车发展，2025年目标销量150万辆，2030年500万辆。积分计算方式与续航里程挂钩，政策逐步加严。
• 欧洲：2014年起新乘用车二氧化碳排放不得超过130g/km，2021年下降至95g/km。挪威新能源车渗透率近三分之一，法国、德国等国家加大补贴力度。
• 日本：从氢燃料转向纯电动，2020年目标新能源车销量达100万辆，2030年达到20%-30%。丰田等企业积极布局纯电动车与燃料电池车。

政策新周期

• 2016以前：以补贴政策为主导，推动新能源汽车初具规模，分为启动期、示范期、普惠期。
• 2017-2020：以双积分制为主体，政策与市场双驱动，强化对高续航、高能量密度车型的引导。
• 2021-2025：后补贴时代，建构约束与鼓励组合政策，总量管理目标提升至700万辆，推动行业向高品质方向发展。

产品新周期

• 性价比提升：2017年续航200km，2018年提升至300km，能量密度从105Wh/kg提升至140Wh/kg。
• 消费级产品涌现：如上汽荣威ERX5/Ei5、北汽EX360等车型，推动新能源车走向大众市场。
• 成本预测：预计2021年电动车全生命周期成本低于燃油车，2025年购置成本低于燃油车。

零部件崛起

• 动力电池：中国电池从磷酸铁锂向三元路线转型，高镍三元、硅碳负极、软包电池等新技术加快商业化。
• 材料产业链：动力电池四大材料（正极、负极、电解液、隔膜）逐步形成全球竞争格局，中国有望成为全球主要供应商。
• 全球市场：中国电池企业有望通过配套明星车型实现全球化发展，类似苹果供应链模式。

风险提示

• 各国扶持政策低于预期
• 新能源车产业价格波动
• 技术升级不达预期

行业评级

买入

图表索引

• 图1：中国与全球新能源（乘用）车历年销量及中国占比
• 图2：美国ZEV项目纯电动车积分计算方式
• 图3：美国ZEV项目插电混动车积分计算方式
• 图4：美国ZEV项目积分使用规则
• 图5：新能源汽车2018产量预测及核心驱动因素
• 图6：积分组合制度具体内容

相关研究

• 电气设备行业:新能源汽车板块2017年报与2018一季报总结（2018-05-07）
• 电气设备行业:风光发电迎政策利好,新能车推进补贴发放（2018-04-22）
• 新能源汽车4月刊:一季度产销两旺,新车型打开增量市场（2018-04-16）

联系人

• 纪成炜 021-6075-0617
  jichengwei@gf.com.cn

目录索引

• 全球大趋势：欧美日殊途同归，坚决转向纯电动
• 美国：ZEV积分项目树立全球标杆
• 欧洲：加大财政补贴，推广电动汽车
• 日本：从押注氢燃料到拥抱纯电动
• 政策新周期：从规模导向到品质导向
• 2016以前：补贴政策推动新能源车初具规模
• 2017-2020：以双积分制为主体，政策与市场双驱动
• 2021-2025：后补贴时代，建构约束与鼓励组合政策
• 产品新周期：性价比全面提升，走向平价燃油车
• 零部件崛起 (1): 国产电池, 走向全球
• 零部件崛起 (2): 洗牌阵痛, 龙头浮现
• 结论及投资建议：迎接新能源汽车新周期
• 风险提示