新能源汽车行业2018年度中期策略：新周期、新产品、新时代-20180625-广发证券-63页-2mb

报告摘要

新能源汽车2018年度中期策略总结

核心内容概述

本报告总结了2018年新能源汽车行业的发展趋势、政策导向、技术进步及产业格局变化，强调中国新能源汽车政策对全球市场的影响，并指出全球主要国家在新能源汽车领域的政策转向及技术路线调整。

主要观点

全球趋势：欧美日等主要国家和地区正逐步转向纯电动方向，政策和市场双重驱动下，新能源汽车成为全球汽车工业变革的核心。
中国政策：从“规模导向”转向“品质导向”，2021年补贴全面退出后，双积分制度成为行业管理核心，推动行业向高续航、高能量密度方向发展。
技术进步：新能源汽车的续航里程和能量密度在2017-2018年间显著提升，性价比逐步接近燃油车，未来有望实现平价。
产业崛起：中国动力电池产业在政策与技术双重推动下快速成长，逐渐在国际市场上占据主导地位，有望成为全球电动车零部件供应的核心。

关键信息

全球大趋势：欧美日殊途同归，坚决转向纯电动

美国：通过ZEV积分制度推动新能源汽车发展，目标是2025年实现150万辆电动车销量。积分计算方式依据续航里程和类型，2018年起积分制度更加严格。
欧洲：2014年设定新乘用车二氧化碳排放上限为130g/km，2021年降至95g/km，推动车企向插混和纯电动转型。挪威新能源车渗透率全球领先。
日本：从氢燃料转向纯电动，2018年发布PHEV和BEV车型，逐步减少对氢燃料的依赖，新能源车渗透率逐步上升。

政策新周期：从规模导向到品质导向

2016年前：以补贴政策为主，推动行业规模化发展，分为启动期、示范期和普惠期。
2017-2020：双积分政策成为主要政策工具，推动企业提升产品品质和新能源车产量。2018年补贴政策细化，取消低续航里程补贴，提高高能量密度车型的补贴比例。
2021-2025：后补贴时代，政策组合将包括约束与鼓励机制，推动行业健康发展。

产品新周期：性价比全面提升，走向平价燃油车

2017年纯电动车续航普遍为200km，2018年提升至300km以上，能量密度从105Wh/kg提升至140Wh/kg。
预计2021年电动车全生命周期成本将低于燃油车，2025年购置成本将低于燃油车，最终实现平价。

零部件崛起

电池产业：中国动力电池在全球市场份额已占据54%，从磷酸铁锂转向三元路线，高镍三元、硅碳负极、软包电池等技术路线加快商业化。
材料产业链：动力电池及四大材料（正极、负极、电解液、隔膜）领军企业逐渐崛起，具备全球竞争力。
技术路线：软包电池与方型电池技术特征优势明显，成为国产电池弯道超车的重要机遇。

投资建议

重点标的：关注上游资源标的如天齐锂业、华友钴业；中游环节龙头如璞泰来、星源材质、当升科技、新宙邦等。
产业趋势：国产电池和材料企业有望借势走向全球化，类似苹果供应链的机遇。

风险提示

各国扶持政策低于预期；
新能源车产业价格波动；
技术升级不达预期。

行业评级

买入（行业评级）

图表索引

图1：中国与全球新能源（乘用）车历年销量及中国占比；
图2：美国ZEV项目纯电动车积分计算方式；
图3：美国ZEV项目插电混动车积分计算方式；
图4：美国ZEV项目积分使用规则；
图5：新能源汽车2018产量预测及核心驱动因素；
图6：积分组合制度具体内容。

目录索引

全球大趋势：欧美日殊途同归，坚决转向纯电动；
政策新周期：从规模导向到品质导向；
产品新周期：性价比全面提升，走向平价燃油车；
零部件崛起；
结论及投资建议：迎接新能源汽车新周期；
风险提示。

总结

2018年新能源汽车行业进入新阶段，全球主要国家政策导向一致，推动行业向高品质、高续航方向发展。中国新能源汽车政策引领全球变革，双积分制度成为重要管理工具。随着技术进步，新能源汽车性价比全面提升，未来有望实现与燃油车平价。同时，中国动力电池及材料产业崛起，具备全球竞争力。投资建议关注上下游关键企业，把握产业变革机遇。

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