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新能源汽车2018年度中期策略总结

核心内容

2018年新能源汽车行业发展进入新阶段，全球主要国家和地区（包括中国、美国、欧洲、日本）均采取措施推动纯电动汽车发展。中国新能源汽车产业在政策引导下成为全球第一大产销国，带动全球产业变革。欧美日等国逐步放弃原有技术路线，转向纯电动方向，标志着新能源汽车进入“新周期、新产品、新时代”。

主要观点

• 全球趋势转向纯电动：欧美日等国在政策和市场层面均加快向纯电动车转型，美国ZEV政策成为全球标杆，欧洲通过碳排放法规推动，日本则从氢燃料转向纯电动。
• 中国政策导向转变：2016年后，中国政策从“重规模”转向“重品质”，通过双积分制度引导行业提升产品品质与技术。
• 技术与产品进步：新能源汽车续航里程和能量密度显著提升，2017年平均续航为200km、能量密度105Wh/kg，至2018年提升至300km、140Wh/kg，推动新能源车性价比提升。
• 产业格局变化：中国动力电池企业逐步从磷酸铁锂转向三元路线，凭借成本优势与技术升级，有望在全球市场占据一席之地。
• 投资建议：建议关注上游资源（如钴锂）及中游材料企业（如璞泰来、星源材质、当升科技、新宙邦），以及电池企业（如合纵科技）。

关键信息

全球大趋势：欧美日殊途同归，坚决转向纯电动

• 中国自2014年起成为全球新能源汽车产销第一大国，占据全球市场近一半份额。
• 美国通过ZEV积分制度推动电动车普及，积分计算方式依据续航里程，2025年目标电动车销量150万辆。
• 欧洲通过碳排放法规推动新能源车发展，德国、法国等国家对新能源车给予财政补贴。
• 日本从氢燃料转向纯电动，2020年计划推广氢能，但逐步加大电动车扶持力度。

政策新周期：从规模导向到品质导向

• 2016年前：以补贴政策推动行业规模增长，分为启动期、示范期和普惠期。
• 2017-2020年：以双积分制度为核心，通过积分交易机制提升新能源车产量，2018年起取消对150km以下车型的补贴。
• 2021-2025年：后补贴时代，构建约束与鼓励组合政策，推动行业高品质发展。

产品新周期：性价比全面提升，走向平价燃油车

• 2018年新能源车续航提升至300km，能量密度提升至140Wh/kg，预计到2021年电动车全生命周期成本将低于燃油车，2025年购置成本也将低于燃油车。
• 消费级车型如上汽荣威ERX5/Ei5、北汽EX360、比亚迪元EV360等逐步推出市场，提升市场接受度。

产业新时代：全球电动车零部件中国制造崛起

• 中国动力电池企业逐步从磷酸铁锂转向三元路线，推动高能量密度电池（如高镍三元、硅碳负极、软包电池）发展。
• 国产电池有望通过配套明星车型走向全球化，类似苹果供应链模式。
• 电池技术升级与成本下降是推动电动车普及的关键因素。

风险提示

• 各国扶持政策低于预期。
• 新能源车产业价格波动。
• 技术升级不达预期。

行业评级

• 买入

图表索引（部分）

• 图1：中国与全球新能源（乘用）车历年销量及中国占比。
• 图2：美国ZEV项目纯电动车积分计算方式。
• 图3：美国ZEV项目插电混动车积分计算方式。
• 图4：美国ZEV项目积分使用规则。
• 图5：新能源汽车2018产量预测及核心驱动因素。
• 图6：积分组合制度具体内容。
• 图7：新能源汽车2017年以来推广目录性能变化。
• 图8：新能源轿车每公里续航售价趋势。
• 图9：新能源轿车单位容量续航里程趋势。
• 图10：每公里续航售价和单位容量续航里程预测。
• 图11：新能源轿车售价和续航里程预测。
• 图12：荣威ERX5车型。
• 图13：荣威ERX5电池、电机及电控。
• 图14：荣威Ei5车型。
• 图15：北汽EU400车型。
• 图16：北汽EX360车型。
• 图17：比亚迪元EV360车型。
• 图18：全球新能源明星车型性能对比图。
• 图19：历年全球动力电池各国市场份额。
• 图20：2016年全球动力电池市场各国市场份额。
• 图21：2016年中国动力电池类别占比。
• 图22：2016年我国动力电池出货量份额。
• 图23：2016年我国锂电池消费结构。
• 图24：2016年我国动力电池出货量份额。
• 图25：2016年全球负极材料各国市场份额。
• 图26：2016年全球电解液各国市场份额。
• 图27：2016年全球正极材料各国市场份额。
• 图28：2016年全球隔膜各国市场份额。
• 图29：日本电池企业商业模式。
• 图30：2013年全球乘用车动力电池市场份额。
• 图31：2014年全球乘用车动力电池市场份额。
• 图32：2015年全球乘用车动力电池市场份额。
• 图33：2016年全球乘用车动力电池市场份额。
• 图34：韩国电池企业商业模式。
• 图35：软包电池与圆柱电池、方形电池技术特征比较。
• 图36：2017年全球爆款新能源乘用车电池选择一览。
• 图37：2015年全球隔膜企业市场份额。
• 图38：2016年全球隔膜企业市场份额。
• 图39：历年外资电池厂商出货量（GWh）。
• 图40：全球动力电池系统能量密度规划比较。
• 图41：中国动力电池系统价格规划路线。
• 图42：国内动力电池组售价（元/Wh）。
• 图43：MB自由市场钴价格走势。
• 图44：碳酸锂（电池级）价格走势。
• 图45：技术路线图中单体能量密度2020年规划目标。
• 图46：技术路线图中电池系统成本2020年规划目标。
• 图47：动力电池产线单位GWh人员需求（人）。
• 图48：我国动力电池出货量（GWh）。
• 图49：我国锂电池消费结构。
• 图50：2017年我国动力电池出货量份额。
• 图51：2017年北汽新能源电池供应结构。
• 图52：2017年众泰电池供应结构。
• 图53：2017年奇瑞电池供应结构。
• 图54：2017年上汽通用五菱电池供应结构。
• 图55：2017年知豆电池供应结构。
• 图56：2017年康迪电池供应结构。
• 图57：2017年广汽电池供应结构。
• 图58：2017年吉利电池供应结构。
• 图59：2017年江淮电池供应结构。
• 图60：2017年江铃电池供应结构。
• 图61：特斯拉2012-2018年全球季度销量。
• 图62：特斯拉2012-2017年全球及中国区营业收入。

表格索引（部分）

• 表1：美国ZEV项目积分比例要求。
• 表2：历年美国新能源车型销量排名。
• 表3：全球各国历年新能源汽车渗透率。
• 表4：日本下一代汽车普及目标。
• 表5：历年日本新能源车型销量排名。
• 表6：2013年新能源乘用车推广应用补助标准。
• 表7：2013年新能源客车推广应用补助标准。
• 表8：2016年新能源乘用车推广应用补助标准。
• 表9：2016年新能源客车推广应用补助标准。
• 表10：财政补贴技术门槛要求发展趋势。
• 表11：2017年新能源乘用车推广应用补助标准。
• 表12：2017年新能源客车推广应用补助标准。
• 表13：2018年新版补贴政策新能源乘用车调整方案。
• 表14：2018-2020年新能源乘用车产量测算。
• 表15：新版2016-2020年新能源乘用车单车积分标准。
• 表16：旧版2016-2020年新能源乘用车单车积分标准。
• 表17：新能源汽车及动力电池市场空间测算。
• 表18：2025年中国新能源汽车政策指标管理规划。
• 表19：纯电动A级车与燃油A级车平价测算。
• 表20：上汽荣威RX5家族车型概况。
• 表21：上汽荣威Ei5概况。
• 表22：北汽新能源EU系列车型对比。
• 表23：北汽新能源EU及EX系列车型对比。
• 表24：比亚迪元系列参数对比。
• 表25：海外明星车型性能与售价对比。
• 表26：特斯拉新能源车型对比。
• 表27：大众新能源车型对比。
• 表28：宝马新能源车型对比。
• 表29：戴姆勒新能源车型对比。
• 表30：通用新能源车型对比。
• 表31：福特新能源车型对比。
• 表32：消费电子-电池企业供应关系。
• 表33：历年全球新能源乘用车企销量排名。
• 表34：历年全球新能源乘用车型号销量排名。
• 表35：国际整车-电池企业供应关系。
• 表36：LG化学电池工厂。
• 表37：三星SDI电池工厂。
• 表38：2018-2020年业绩持平要求销量增速测算。
• 表39：电池组销量对业绩的弹性测算。
• 表40：国内大型动力电池企业三元及磷酸铁锂产能规划情况一览。
• 表41：国内整车-电池企业供应关系。
• 表42：历年国内新能源乘用车企销量排名。
• 表43：历年国内新能源乘用车型号销量排名。
• 表44：2017年全球爆款新能源乘用车电池选择一览。
• 表45：各类型三元正极材料渗透率假设。
• 表46：三元动力电池成本拆分。
• 表47：2018-2020年销量增速测算。
• 表48：电池组销量对业绩的弹性测算。
• 表49：国内大型动力电池企业三元及磷酸铁锂产能规划情况一览。
• 表50：新能源汽车产业链相关企业。

结论

2018年新能源汽车行业进入关键发展期，全球主要国家均加快向纯电动车转型。中国在政策引导下，推动行业从规模增长向品质提升转变，双积分制度成为重要政策工具。新能源汽车性价比提升，有望实现与燃油车平价，消费级车型逐步涌现。中国电池企业凭借成本优势和技术进步，有望在全球市场占据重要地位。