20210819-国金证券-洽洽食品-002557.SZ-高基数影响Q2业绩_看好下半年边际改善_4页_1mb

洽洽食品 (002557.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

洽洽食品在2021年上半年发布业绩，实现营收23.81亿元，同比增长3.76%；归母净利润3.27亿元，同比增长10.86%。然而，2Q21营收同比下滑12.70%，归母净利润同比下滑11.37%。公司基本面稳健，预计下半年业绩将有所改善。

主要观点

• 高基数影响业绩：上半年业绩受2020年高基数影响，特别是瓜子品类增速放缓，但坚果类实现高增长，预计Q1增长翻倍，Q2增速有所放缓。
• 品类与区域表现：瓜子类业务同比小幅下滑，而坚果类业务显著增长，占比提升6.0pct。北方区、海外及其他区域表现较好，电商渠道则有所下滑。
• 毛利率与净利率提升：上半年毛利率同比上升1.11pct至30.53%，净利率同比上升0.93pct至13.79%，主要受益于原材料价格下降及费用控制。
• 费用端稳定：销售费用略有上升，管理费用下降，研发和财务费用稳定，费用率整体控制较好。
• 组织架构与渠道优化：公司进行组织架构调整，将更多主导权下放到品类BU负责人，以增强内部协同与效率。线下渠道数字化持续推进，预计下半年效果显现。

关键信息

财务数据概览

业绩简评

• 1H21营收：23.81亿元，同比增长3.76%。
• 1H21归母净利润：3.27亿元，同比增长10.86%。
• 2Q21营收：10.02亿元，同比下降12.70%。
• 2Q21归母净利润：1.30亿元，同比下降11.37%。

投资建议

• 预计2021-2023年归母净利润分别为9.07/10.52/12.15亿元，同比增长13%/16%/16%。
• EPS预计分别为1.79/2.08/2.40元，对应PE分别为23/20/17X。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 食品安全问题
• 原材料价格波动
• 新品推广不及预期

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

市场相关报告评级分析

市场平均投资建议评分

• 最终评分：1.00
• 对照说明：1.00 = 买入

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上