6月进出口数据的背后：供需缺口仍是解释出口的核心逻辑-20210713-浙商证券-10页_1mb

6月进出口数据总结

核心内容

6月我国进出口数据表现出明显的分化趋势，出口继续高增，进口增速则有所回落。核心观点认为，供需缺口仍是解释出口增长的关键逻辑，而进口的高点已过，未来将逐步走弱。此外，下半年贸易顺差对经济增长的支持力度预计会减弱，出口将呈现渐进下行趋势。

主要观点

• 出口增长强劲：6月人民币计价出口同比增20.2%，两年复合增速达11.7%，表明海外供需缺口仍对我国出口形成支撑。
• 进口增速放缓：6月人民币计价进口同比增24.2%，前值为39.5%，两年复合增速为15.5%，印证了进口已过前期高点。
• 供需缺口主导出口：发达经济体供需双旺对我国出口拉动强于扰动，但发展中经济体供给修复及发达经济体耐用品消费走弱将导致出口渐进回落。
• 内需成为进口主导因素：随着海外供给修复，内需对进口的解释力度增强，克强指数等内需指标对进口数据的影响显著。
• 贸易顺差边际改善：6月贸易顺差为3327.5亿元人民币，但预计下半年将显著低于去年同期，对经济增长拉动有限。

关键信息

进口分析

• 进口高点已过：6月进口增速较前期下降，印证了前期观点，即进口已过前期高点，将逐步回落。
• 进口结构变化：6月进口主要由集成电路、汽车、飞机、天然气、粮食等贡献，其中大宗商品如铁矿砂、天然气、大豆等进口量价双增。
• 海外供给修复：全球船运运力、工业生产、库存和出口数据均显示海外供给持续修复，对我国进口的影响逐步减弱。
• 内需主导进口：克强指数等内需指标对进口的解释力度增强，表明国内需求对进口增长的影响逐渐增强。

出口分析

• 出口结构优化：机电产品出口比重提升，占出口总值的59.2%，显示出口结构向高附加值产品转变。
• 出口品类表现：自动数据处理设备、手机、汽车、家用电器等产品出口保持增长，而部分传统产品如水海产品、鞋靴等出口增速下降。
• 新出口订单下滑：2月以来新出口订单持续下滑，但主要原因是海外供给修复分流订单，而非企业主动减少订单。
• 发达经济体拉动出口：当前主要发达经济体仍处于供需双旺阶段，对我国出口形成较强拉动，但后续将减弱。

贸易顺差

• 6月顺差微升：6月贸易顺差为3327.5亿元人民币，但对Q2名义GDP形成一定负向贡献。
• 下半年顺差走弱：预计下半年贸易顺差将低于去年同期的24897亿元，对经济增长的拉动作用减弱。

风险提示

• 中美贸易战恶化：可能导致贸易摩擦升级，影响出口。
• 疫情变异冲击全球经济：可能影响全球供应链恢复进程，进而影响我国出口。
• 全球财政与货币政策收紧：可能对出口和进口产生负面影响。

附录：相关数据与图表

• 图1：进出口热力图，显示进出口、出口和进口的同比增速变化。
• 图2-4：全球船运修复、发达经济体补库、新兴市场出口走势，反映全球供应链恢复情况。
• 图5：新出口订单走势，显示出口订单的渐进下滑趋势。
• 图6：克强指数对进口的解释力度提升，反映内需对进口的主导作用。
• 图7-8：进口结构与价格、数量拆分，显示大宗商品进口量价双增。
• 图9-12：主要贸易国出口情况、美国就餐率与票房数据，反映发达经济体需求变化。
• 图13-14：出口结构与价格、数量拆分，显示机电产品出口增长。
• 图15：6月贸易顺差环比微升，但预计下半年将低于去年同期。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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