20210308-浙商证券-2021年1-2月进出口的数据背后_进出口缘何超预期__4页_869kb

进出口缘何超预期？

核心内容概述

2021年1-2月，中国进出口数据超预期增长，出口和进口均实现显著提升。出口增长主要得益于全球需求回升、订单提前交付和低基数效应，而进口增长则由海外供给修复、再通胀提价以及内需强劲推动。贸易顺差的扩大对名义GDP形成积极支撑，但同时也存在一定的风险因素。

主要观点

• 出口超预期增长：2021年1-2月，中国出口以人民币计同比增长 $50.1%$，远超前值 $10.9%$。增长原因包括：

  • 全球需求回升：2020年欧美日等发达经济体通过流动性刺激推动经济修复，2021年疫苗效果显现，消费场景恢复，带动全球及欧美日制造业与服务业PMI上升。
  • 订单提前交付：由于“就地过年”政策，制造业从业人员留在国内，保障了订单在节日期间正常交付，推动出口增长。
  • 低基数效应：2020年1-2月出口同比下降 $15.9%$，形成显著低基数，为2021年增长提供了空间。
  • 集装箱扰动无忧：尽管此前担忧集装箱短缺影响出口，但随着全球货运逐步修复，这一问题已被缓解。

• 进口显著改善：1-2月中国进口以人民币计同比增长 $14.5%$，前值为 $-0.2%$。主要因素包括：

  • 海外供给修复：疫情逐步可控，全球供应链恢复，带动进口品供给增加。
  • 再通胀提价：发达经济体的财政和货币政策刺激推动商品价格上涨，进口成本上升。
  • 内需强劲：中国经济复苏，实际GDP增长至 $6.5%$，带动进口需求。

关键信息

出口增长结构

• 机电产品：出口增长 $54.1%$，占出口总值的 $60.3%$，其中自动数据处理设备及其零部件增长 $68.5%$，手机出口增长 $49.2%$。
• 劳动密集型产品：出口增长 $49.2%$，占总出口比重的 $18.7%$。
• 主要贸易伙伴：
  • 东盟：出口同比增长 $53%$。
  • 欧洲：出口同比增长 $62.6%$。
  • 美国：出口同比增长 $87.3%$。

进口增长结构

• 初级产品：如原油、铁矿砂及其精矿、大豆、粮食等进口量价齐升。
• 机电产品：如集成电路、汽车（包括底盘）等进口增长显著，分别增长 $25.9%$ 和 $16.7%$。
• 主要贸易伙伴：
  • 东盟：进口同比增长 $29.9%$。
  • 欧洲：进口同比增长 $32.5%$。
  • 美国：进口同比增长 $66.4%$。

贸易顺差

• 美元计：1-2月贸易顺差为1032.5亿美元，同比大幅增长。
• 人民币计：贸易顺差为6759亿元人民币，对名义GDP形成支撑。
• 主要顺差地区：
  • 中美：贸易顺差512.6亿美元。
  • 中欧：贸易顺差278.3亿美元。
  • 中国-东盟：贸易顺差142.6亿美元。

风险提示

• 疫苗落地不及预期：若疫苗接种进度缓慢，可能影响全球需求回升。
• 海外经济超预期下行：若欧美等主要经济体经济复苏不及预期，可能抑制出口增长。

数据来源与联系方式

• 资料来源：Wind，浙商证券研究所
• 分析师：李超（执业证书编号：S1230520030002），邮箱：lichao1@stocke.com.cn
• 联系人：张浩（执业证书编号：S1230120070054），邮箱：zhanghao1@stocke.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅 $+20%$ 以上；
  • 增持：涨幅 $+10% \sim +20%$；
  • 中性：涨幅 $-10% \sim +10%$；
  • 减持：涨幅 $-10%$ 以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数涨幅 $+10%$ 以上；
  • 中性：涨幅 $-10% \sim +10%$；
  • 看淡：涨幅 $-10%$ 以下。

法律声明

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