6月进出口数据点评：外需韧性依旧维持-20210713-华创证券-10页_845kb

债券日报总结

核心内容

本报告主要分析了2021年6月中国进出口数据，结合市场预期与实际表现，探讨了外需韧性对出口的影响，以及进口数据背后的政策与市场因素。同时，报告指出这些数据对债市的影响，强调后续需关注经济基本面与政策动向。

主要观点

1. 出口表现强劲，外需韧性依旧维持

• 出口增速超预期：以美元计，6月出口同比增 $32.2%$，高于市场预期 $21.4%$，前值 $27.9%$；进口同比增 $36.7%$，高于预期 $26.2%$，前值 $51.1%$。
• 贸易顺差扩大：6月贸易顺差达515.3亿美元，高于预期。
• 消费品出口改善：服装、鞋靴、家具、玩具等消费品出口环比增量上升，显示海外消费需求复苏。
• 机电与高新技术产品出口回升：机电产品和高新技术产品出口环比增速分别回升至 $6.2%$ 和 $5.3%$，合计拉动出口增长 $25%$，成为出口超预期的主要带动项。
• 钢材出口亮眼：钢材出口金额和数量均显著增长，主要因价格优势、出口退税预期及装船时滞影响。
• 出口国别分布：对美、欧、日出口同比增速均保持高位，对发达国家出口占比提升；对新兴市场出口增速则有所回落，主要受疫情冲击影响。

2. 进口表现偏强，受淡季与政策调控影响

• 进口金额创新高：6月进口金额达2298.9亿美元，同比增 $36.7%$，两年复合增速 $18.8%$，高于5月。
• 大宗商品进口量下滑：铁矿石、铜矿砂进口量环比下降，但降幅收窄，符合淡季特征。
• 机电与高新技术产品进口改善：机电产品和高新技术产品进口环比增速提升，显示制造业投资需求修复。
• 贸易协议与政策影响：国内保供稳价政策及贸易协议执行对进口形成支撑，抵消了部分淡季与价格波动的影响。

3. 对债市的影响

• 降准后市场交易宽松预期：市场对货币政策宽松及基本面走弱的预期与央行政策方向存在差异。
• 需关注基本面变化：后续资金价格中枢是否下台阶及基本面是否承压，是验证当前交易逻辑的关键。
• 6月数据未证实基本面承压：前期通胀、金融数据及6月进出口数据未支持基本面走弱的预期，近期仍需关注6月主要经济数据和GDP增速。

关键信息

• 出口：6月出口环比增长 $175$ 亿美元，增速 $7%$，主要得益于海外制造业投资需求的释放及价格优势。
• 进口：6月进口金额创单月历史新高，但大宗商品进口量持续下滑，受淡季与政策调控影响。
• 外需与内需：外需韧性维持，但三季度基数走高可能导致出口同比增速逐步回落，但环比外需边际仍可能稳定。
• 风险提示：限产政策执行力度若较严，可能影响大宗商品进口，进而对国内生产和经济造成压力。

图表说明（关键图表）

• 图表1：6月出口增速进一步上行
• 图表2：6月进、出口增速均明显超过市场预期
• 图表3：四类消费品6月环比增速均有所提高
• 图表4：机电、高新技术产品出口增量显著增加
• 图表5：高新技术产品和钢材拉动率提升
• 图表6：国内钢材价格优势持续扩大
• 图表7：6月对美出口占比明显上行
• 图表8：对多数新兴市场经济体出口同比增速回落
• 图表9：6月铁矿石、铜矿砂进口量环比降幅收窄
• 图表10：去年基数走高，机电、高新技术产品增速回落
• 图表11：6月对发达国家两年复合增速均有提高
• 图表12：对欧盟进口占比提升

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行，2015年加入华创证券。
• 研究主管、高级分析师：杜渐，美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司，2019年加入华创证券。
• 高级分析师：梁伟超，北京外国语大学经济学硕士，曾任职于中邮证券，2018年加入华创证券。
• 分析师：华强强，香港科技大学理学硕士，2016年加入华创证券。
• 研究员：张晶晶，对外经济贸易大学保险学硕士，曾任职于和君资本、联合信用评级有限公司，2020年加入华创证券。
• 助理研究员：靳晓航、许洪波、赵浩言，均于2020年加入华创证券研究所。

分析师声明与免责声明

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