20210713-浙商证券-6月进出口数据的背后_供需缺口仍是解释出口的核心逻辑_10页_1mb

6月进出口数据背后的供需分析总结

核心内容

6月我国进出口数据呈现出出口高增、进口回落的特征，显示出口仍由全球供需缺口主导，而进口已进入高位回落阶段。分析师指出，下半年贸易顺差对经济增长的支持将减弱，主要受出口渐进下行和进口逐步走弱影响。

主要观点

• 出口增长：6月人民币计价出口额同比增长20.2%，两年复合增速为11.7%，表明出口仍受海外供需缺口驱动。
• 进口回落：6月人民币计价进口额同比增长24.2%，但增速较前值有所下降，印证进口已过高点，后续将逐步走弱。
• 供需缺口主导出口：当前发达经济体供需双旺对我国出口拉动作用大于扰动，但随着发展中经济体供给修复和发达经济体耐用品消费走弱，出口将逐步回落。
• 新出口订单下滑：2月以来PMI新出口订单持续下滑，不是由于成本上涨，而是海外供给修复导致订单被分流。
• 贸易顺差变化：6月贸易顺差为3327.5亿元，预计下半年将显著低于去年同期，对经济增长的拉动作用减弱。

关键信息

进口分析

• 进口高点已过：6月进口同比增速24.2%，较前值39.5%有所下降，印证进口已过高点。
• 内需主导逻辑：自2021年2月起，内需指标（如克强指数）对进口的解释力度增强，显示海外供给已逐步修复。
• 进口结构：
  • 大宗商品进口量价双增，如铁矿砂、天然气、大豆、玉米、小麦等。
  • 原油进口量减少，但价格上升。
  • 机电产品和高新技术产品成为进口的主要贡献项。

出口分析

• 出口结构变化：
  • 机电产品出口比重提升，占出口总值的59.2%，其中自动数据处理设备、手机、汽车出口增长显著。
  • 劳动密集型产品出口增长17.1%，医药材及药品出口增长93.6%。
• 出口增长动力：发达经济体供需双旺仍对我国出口形成较强拉动，但后续发展中经济体供给修复和发达经济体需求回落将导致出口逐步下行。
• 局部疫情影响有限：广州、深圳等港口受疫情影响，但海关采取措施稳定出口，影响有限。

贸易顺差

• 6月贸易顺差：为3327.5亿元，环比微升，但预计下半年将低于去年同期的24897亿元。
• 对经济增长影响：贸易顺差对Q2名义GDP形成一定负向贡献，预计下半年对经济增长拉动作用有限。

风险提示

• 中美贸易战恶化：可能对出口造成冲击。
• 疫情变异：可能冲击全球经济，影响出口需求。
• 全球财政与货币政策收紧：可能对贸易顺差和经济增长带来压力。

数据支撑

• 进口数据：6月进口同比增24.2%，两年复合增速15.5%，增速回落。
• 出口数据：6月出口同比增20.2%，两年复合增速11.7%，基数影响下降。
• 贸易顺差：6月为3327.5亿元，预计下半年将显著低于去年同期。
• PMI新出口订单：自2021年2月起持续下滑，反映海外供给修复带来的订单分流。

图表支持

• 图1：进出口热力图，显示出口和进口的同比变化。
• 图2：全球船运持续修复，显示海外供给恢复。
• 图3：部分发达经济体积极补库，反映工业生产与库存修复。
• 图4：主要新兴市场国家出口走势，显示供给修复节奏。
• 图5：新出口订单渐进下滑，反映订单持续性下降。
• 图6：克强指数反映内需对进口解释力度增强。
• 图7：6月进口结构，显示大宗商品进口量价双增。
• 图8：6月进口的价格及数量结构拆分，进一步说明进口变化。
• 图9：主要贸易国出口情况，显示出口增长分布。
• 图10：10月出口高增、进口回落，贸易顺差边际增加。
• 图11：美国就餐率，反映服务业修复情况。
• 图12：美国票房显示服务业修复较慢，耐用品消费可能走弱。
• 图13：6月出口结构，机电产品表现较强。
• 图14：6月出口的价格及数量结构拆分，显示出口增长来源。
• 图15：6月贸易顺差环比微升，但下半年预计低于去年同期。

分析师信息

• 李超：执业证书编号S1230520030002，邮箱lichao1@stocke.com.cn
• 张浩：执业证书编号S1230521050001，邮箱zhanghaol@stocke.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准。
  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准。
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