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2026年第二十五周宏观经济周报总结

一、中国宏观概况

核心内容

• 综合景气指数：最新一周收于100.209，较上周略有回落，但仍位于荣枯线（100）上方，显示经济修复方向未变。
• 经济结构变化：经济运行由生产端快速扩张转向生产保持支撑、消费温和扩张、投资和出口接近临界值的状态，整体平稳性增强。

各项景气指数分析

• 消费景气指数：100.054，小幅回落，但仍处于扩张区间。服务消费和日常消费对景气指数形成支撑。
• 投资景气指数：99.987，小幅改善，接近荣枯线，表明投资端低位企稳迹象增强。
• 出口景气指数：99.987，小幅回落，短暂回到荣枯线下方，但整体波动可控，外贸韧性仍在。
• 生产景气指数：100.476，明显高于荣枯线，是综合景气指数维持扩张的主要支撑，企业生产活动仍保持活跃。

价格指数数据

• 5月CPI：同比上涨1.2%，与4月持平，环比下降0.1%。能源价格是拖累环比的主要因素，猪肉价格下行对CPI构成下拉。
• 核心CPI：同比上涨1.1%，小幅回落，但仍保持正增长，显示消费内生动能稳定。
• 5月PPI：同比上涨3.9%，为近四年新高，环比上涨0.5%。主要受伊朗战争推升能源及石化原料进口成本，以及AI投资热潮带动工业品需求扩张的影响。

二、全球宏观动态

美国

• 5月CPI：环比上涨0.5%，同比升至4.2%，为三年来首次突破4%。能源价格单月上涨3.9%，12个月累计涨幅达23.5%，是通胀加速的核心因素。
• 市场反应：美联储6月17日议息会议维持利率不变的预期稳固，但市场焦点转向新任主席沃什的首次发声，期货市场开始定价年内加息的可能性。

欧洲

• 欧央行加息：6月11日宣布将关键利率上调25个基点至2.25%，为2023年以来首次加息，旨在应对能源成本上升带来的通胀压力。
• GDP预期：2026年GDP增速预期由0.9%下调至0.8%，2027年为1.2%。增长放缓与通胀压力并存的格局仍在延续。

日本

• 5月PPI：同比上涨6.3%，超出市场预期。环比上涨0.9%，高于预期，主要受霍尔木兹海峡封闭影响。
• 政策动向：日本央行考虑在6月16日会议上将政策利率上调25个基点至1.0%，并为后续加息保留空间。
• 日元汇率：本周一度跌破160关口，日本当局多次警告将对投机性单向波动采取行动。

三、市场聚焦

• 市场预期转变：从年初预期降息转向年内加息，主要受能源价格上涨和通胀压力影响。
• 政策不确定性：各国央行在应对通胀和经济复苏之间寻求平衡，政策调整可能对市场产生较大影响。

四、重要披露

工银国际股票评级标准

• 超越基准：预期未来12个月内股票总回报（含股息）超过市场基准指数20%以上。
• 中性：预期回报在±20%之间。
• 落后基准：预期回报低于市场基准指数20%以上。
• 暂无评级：分析师对回报变化幅度无法给出明确判断。

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