20210224-天风证券-保险_预计1月新单保费同比增速整体表现亮眼_负债端修复趋势初现_3页_338kb

保险行业研究报告总结

核心内容

2021年1月，上市保险公司披露了保费数据，整体表现呈现复苏迹象。寿险与财险业务均受到疫情后经济复苏及居民收入预期提升的影响，负债端修复趋势初现。同时，资产端因利率上行，对保险股形成利好支撑。

寿险业务分析

1月保费数据

• 平安：总保费收入同比-3.1%，但个人业务新单同比+31.0%，主要受益于开门红年金险销售及旧重疾险停售。
• 国寿：总保费收入同比+13.1%，预计主要由续期保费增长带动，新单保费或为负增长。
• 太保：总保费收入同比+8.8%，预计新单保费实现高速增长，但NBV增速或低于新单增速，预计NBV同比增长约10%。
• 新华：总保费收入同比+12.8%，预计NBV增速高于+50%。
• 太平：总保费收入同比+4.8%，预计NBV增速或高于+50%。
• 人保寿险、人保健康险：长险首年保费分别同比-14.4%、+298.3%。

保单销售复苏迹象

• 2020年11-12月保单销售情况影响1月保费数据，因此建议关注（2021年1月 + 2020年11月 + 2020年12月）的同比增速。
• 1月-2月NBV增速预计实现30%以上的高速增长，部分停售产品保费可能计入2月。

销售队伍影响

• 2020年末代理人规模较2019年末、2018年末分别下滑12%、28%，但1月新单销售仍表现良好，表明销售复苏迹象开始显现。

财险业务分析

1月保费数据

• 平安财险：总保费收入同比-13.2%，其中车险同比-18.6%，非车险同比-8.9%，意健险同比+22.5%。
• 人保财险：总保费收入同比+1.2%，其中车险同比-11.4%，非车险同比+14.6%。
• 太保财险：总保费收入同比+5.6%，预计由非车险快速增长带动。

财险趋势

• 财险业务整体呈现分化趋势，车险受疫情影响较大，非车险业务则有所增长。

投资建议

• 重点推荐：中国太保、中国平安、中国太平。
• 建议关注：友邦保险。
• PEV估值：
  • 中国太保：0.83倍
  • 中国平安：1.04倍
  • 中国太平：0.31倍
  • 友邦保险：2.34倍

NBV同比增速预测

• 2021Q1：
  • 平安：+22%
  • 太保：+13%
  • 国寿：-16%
  • 新华：+21%
  • 太平：+30%
  • 友邦：+25%

风险提示

• 代理人规模增长低于预期
• 保障型产品销售低于预期
• 利率下行超预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

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