20240613-国盛证券-波司登-03998.HK-品类扩充_产品创新_综合布局功能性服饰赛道_23页_2mb

波司登作为国内羽绒服行业龙头，2024年上半年收入同比增长21%，净利润增长25%，全财年业绩预计实现30%以上增长，体现出高质量增长特性。近年来公司主要采取以下策略：

短期业绩表现亮眼：公司2024年上半年业绩超预期，主因2023Q4品牌羽绒服及OEM业务增长强劲。预计2024全年收入提速至约30%，利润增速更高，核心驱动力为轻薄羽绒和防晒服新品类的拓展。

品类拓宽与渠道优化：主品牌产品结构持续升级，轻薄羽绒品类占比已提升至20%左右。公司积极进军防晒服赛道，2023年相关品类销售额达亿元规模，享受国内防晒服市场约10%复合增长红利。线下渠道经历三次战略转型，从优化门店、升级大店到精细化管理，2023年末门店数较2017年年均增长不足1%，但贡献收入翻倍效应。电商渠道保持30%以上的销售占比，高客单价产品占比持续提升。

供应链高效运转：公司订货模式精准化，新品Top款供应覆盖率提升至99%，存货周转期限从2023年142天优化至2024年中20天更佳。

财务稳健与高分红：公司保持约80%的股利支付率，积极回馈股东。基于2024-2026年业绩预测，未来三年净利润年复合增速约158%，对应2025年预测市盈率14倍，估值中枢有望提升。

主要风险集中于消费环境、季节性销售波动及新品类发展不及预期等方面。