2025-07-07-国盛证券-纺织服饰2025中期策略_关注功能性服饰_珠宝龙头_优选具备增量业务个股_32页_2mb

P.1 行业策略：关注功能性服饰/珠宝龙头，优选增量业务个股

1. 2025年H2展望

• 服饰珠宝需求复苏：2025年1~5月金银珠宝类零售额同比增12.3%，服装鞋帽针纺织品类零售额同比增3.3%。预计H2在基数效应下需求延续复苏。
• 品类趋势：户外运动、跑步、古法金珠宝增长强劲。
• 渠道趋势：全渠道融合加速，折扣业态（如奥莱）需求旺盛。

2. 上游制造动态

• 关税政策风险：美国对东南亚国家关税政策波动，影响订单利润。
• 格局优化：国内纺织制造产能加速海外转移，龙头受益于份额提升。

3. 投资主线
主线一：品牌服饰优选

• 港股龙头：推荐【安踏体育】（买入，PE 18x）、【波司登】（买入，PE 12x FY2026）、【特步国际】（买入，PE 11x）。
• A股市绩优：推荐【海澜之家】（买入，PE 14x）、【稳健医疗】（买入，PE 23x）。
• 家纺：推荐【罗莱生活】（买入，PE 14x）。

主线二：黄金珠宝热度延续

• 推荐【周大福】、【潮宏基】，受益于金价上涨与产品差异化优势，【潮宏基】PE 26x FY2025。

主线三：纺织制造格局优化

• 推荐【申洲国际】（买入，PE 11x）、【华利集团】（买入，PE 15x）、【伟星股份】（买入，PE 17x）。

风险提示

• 消费力疲软、门店扩张不及预期、电商业务建设、汇率波动等风险需关注。

重点标的
详见报告末尾估值表，包含安踏体育、波司登、特步国际、周大福、申洲国际、华利集团等。