20221026-浙商证券-新洁能-605111.SH-新洁能2022年三季报业绩点评报告_光储产品占比提升_第三代半导体进展顺利_3页_713kb

新洁能（605111）2022年三季报业绩点评总结

核心内容

新洁能2022年前三季度实现营业收入13.27亿元，同比增长19.53%；归母净利润3.38亿元，同比增长6.71%；扣非归母净利润3.24亿元，同比增长4.19%。第三季度营业收入4.66亿元，同比增长9.56%；但归母净利润1.03亿元，同比下滑27.23%；扣非归母净利润1.01亿元，同比下滑24.86%。第三季度毛利率为35.44%，环比下降3.73个百分点，同比下降6.62个百分点，主要受消费类客户需求疲弱影响。

主要观点

产品结构优化

• IGBT产品销售快速增长，第三季度销售额达1.23亿元，同比增长537.92%，环比增长47.42%。
• IGBT在营收中占比达到26.78%，较上半年的14.57%显著提升，预计第四季度有望突破30%。
• SJ-MOSFET和SGT-MOSFET产品销售额也在提升，显示出公司在第三代半导体领域的积极进展。

市场与客户结构升级

• 光伏和储能客户在营收中的占比提升至30%，较上半年的18%大幅增长。
• 汽车电子客户占比提升至14%，较上半年的13%有所增长。
• 智能短距离交通和泛消费类客户占比预计低于20%，较上半年的25%有所下降。
• 公司持续向中高端行业应用拓展，包括汽车电子、光伏储能、5G基站电源和工业自动化等，市场结构升级成效显著。

盈利能力分析

• 当前盈利能力受到消费类需求疲软影响，但随着消费领域景气度触底，盈利空间或已有限。
• 公司在光伏、储能、汽车、无人机等新兴领域景气度较高，IGBT等高端产品有顺价能力，未来盈利能力有保障。
• 新产品如IGBT模块、功率IC、碳化硅MOSFET等有望在2023年推出，为公司带来新的增长点。

关键信息

盈利预测与估值

• 下调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为4.58亿元、7.21亿元、9.26亿元，对应EPS分别为2.15元、3.39元、4.35元/股。
• 对应PE分别为39倍、25倍、19倍，维持“买入”评级。

财务摘要

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入（百万元）	1498.27	1921.28	2913.59	3784.16
归母净利润（百万元）	410.46	458.18	720.66	926.28
每股收益（元）	1.93	2.15	3.39	4.35
P/E	43.17	38.67	24.59	19.13

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	56.89%	28.23%	51.65%	29.88%
营业利润增长率(%)	197.87%	11.08%	57.68%	28.38%
归母净利润增长率(%)	194.55%	11.62%	57.29%	28.53%
毛利率(%)	39.12%	36.83%	37.14%	36.37%
净利率(%)	27.40%	23.85%	24.73%	24.48%
ROE(%)	30.51%	25.50%	30.65%	30.77%
ROIC(%)	25.71%	21.40%	26.59%	26.73%
资产负债率(%)	18.83%	17.80%	20.26%	17.98%
P/E	43.17	38.67	24.59	19.13
P/B	7.71	8.59	6.71	5.24
EV/EBITDA	51.57	30.59	18.76	14.05

风险提示

• 行业周期性波动
• 采购价格波动
• 供应商依赖风险

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

结论

新洁能作为国内功率半导体器件设计龙头企业，受益于新能源行业的发展及国产替代趋势。尽管第三季度受消费类需求疲软影响，但公司积极布局光伏、储能、汽车电子等高景气领域，产品结构持续优化，盈利能力有望逐步恢复。随着新产品如IGBT模块、功率IC、碳化硅MOSFET等的推出，公司未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。