20221123-兴证国际证券-腾讯控股-00700.HK-广告业务触底回暖_静待宏观回暖_6页_834kb

腾讯控股（00700.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2022年11月23日，由分析师洪嘉骏撰写，维持对腾讯控股的“买入”评级，并将目标价调整为369港元。报告指出腾讯在2022年第三季度表现出一定的复苏迹象，尤其在广告业务和金融科技与企业服务板块。

主要财务数据

• 收盘价：277.4港元
• 总股本：95.8亿股
• 总市值：26,579亿港元
• 净资产：8,184亿元
• 总资产：14,781亿元
• 每股净资产：78.8元

财务预测（单位：百万元）

投资要点

1. 社交生态稳健增长，广告业务触底回暖

• 2022年第三季度营收：1,401亿元，同比-1.6%，环比+4.5%。
• 归母净利润（Non-IFRS）：323亿元，同比+1.6%，环比+14.6%。
• 三大业务板块表现：
  • 增值服务：727亿元，同比-3.3%，环比+1.5%。
  • 网络广告：214亿元，同比-4.7%，环比+15.1%。
  • 金融科技与企业服务：448亿元，同比+3.5%，环比+6.3%。
• 广告回暖原因：广告主需求改善，视频号信息流广告带来新增长点。
• 微信用户增长：合并月活跃账户数达13.1亿，同比增长3.7%。

2. 游戏业务：短期承压，长期受益于龙头化趋势

• 总游戏收入：429亿元，同比-4.4%，环比+1.1%。
• 国内游戏收入：312亿元，同比-7%，受新游上线不足影响。
• 国际市场游戏收入：117亿元，同比+3%，因通胀压力导致玩家消费减少。
• 预期：四季度仍承压，但预计2023年重点游戏上线后收入将回暖。

3. 金融与云业务：支付恢复，云业务优化

• 金融科技与企业服务收入：448亿元，同比+3.5%，环比+6.3%，主要受益于支付业务恢复。
• 云业务：收入下降，因公司缩减亏损项目，优化业务结构。

投资建议

• 收入预测：2022年5,560亿元，2023年5,946亿元。
• Non-IFRS归母净利润预测：2022年1,178亿元，2023年1,447亿元。
• 目标价：369港元，对应2022年26倍PE，2023年21倍PE。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 政策监管风险：行业政策变化可能影响业务发展。
• 国际情势风险：国际环境变化可能影响商务合作。
• 游戏业务风险：若游戏业务表现不及预期，可能影响整体业绩。

关键信息

• 广告业务：触底回暖，视频号为新增长点。
• 社交生态：用户基数稳定增长，支撑广告和增值服务。
• 游戏业务：短期受供给端影响，长期受益于行业龙头化。
• 金融与云业务：支付业务恢复，云业务优化亏损项目。
• 估值与盈利：公司盈利预测和目标价均有所调整，体现对未来增长的看好。

附表摘要

资产负债表（单位：人民币百万元）

利润表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

总结

本报告综合分析了腾讯控股在2022年第三季度的财务表现及未来展望，认为公司在广告业务和金融科技方面有较强复苏迹象，尽管游戏业务短期承压，但长期受益于行业龙头化趋势。基于DCF模型，公司目标价调整为369港元，维持“买入”评级，同时提示了政策、国际情势及游戏业务不及预期等主要风险。