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腾讯控股公司2023年第四季度业绩分析与投资建议

核心数据

• 业绩周期：23Q4
• 营收数据：1,552亿元人民币（同比增长7%）
• 净利润：427亿元人民币（同比增长44%）
• 毛利率：50%（同比提升73%，环比提升5%）

业务表现

增值服务

收入691亿元，同比下降2%，主要因素为《王者荣耀》和《和平精英》流水下滑，以及音乐与游戏直播收入缩减。

网络广告

收入298亿元，同比增长21%，得益于视频号广告需求增长。

金融科技与云服务

收入544亿元，同比增长15%，主要来自商业支付、理财、消费贷扩展，以及视频号带货服务费增加。

收入结构优化

盈利能力提升主要由于高毛利业务占比增加（如视频号广告、直播带货服务费、小游戏平台服务费），配合内容成本、金融科技交易成本与带宽、服务器成本的下降。尽管四季度市场推广费用支出增加79%，但整体净利润仍保持高质量增长。

新游Pipeline

• 《地下城与勇士：起源》手游获得版号，TapTap预约量达184万次。
• 正在研发的新游戏：《极品飞车手游》、《王者荣耀世界》等。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 财务预测：
  • 2024-2026年预计收入分别为6,688亿元、7,447亿元、8,173亿元。
  • Non-IFRS归母净利润预计为1,949亿元、2,180亿元、2,411亿元。
  • 每股收益预计分别为20.24元、24.19元、26.49元。

主要财务比率

• 毛利率：预计将持续提升（2024E:52.7%；2025E:54.7%；2026E:55.2%）。
• Non-IFRS归母净利润率：2024E为29.1%，预计保持增长。
• 估值比率（PE非IFRS）：2024E为137倍，逐年下降至111倍（2026E）。

风险提示

• 政策监管不确定性
• 国际局势影响商务合作
• 游戏业务增长不及预期

总结评价

腾讯控股2023年四季度业绩稳健增长，特别是在广告与金融科技服务板块表现突出，收入结构优化推动利润改善。我们维持“买入”评级，长期看好公司在云服务、新游储备、金融科技及广告业务的增长潜力，但需关注游戏市场波动及政策风险。