水务行业专题报告_水务行业2016年年报点评及评级跟踪_12页_614kb

水务行业专题报告总结

核心内容概述

水务行业作为重要的公益性行业，关系到工业生产与人民生活。近年来，随着经济发展和政策推动，行业整体运营保持稳定，业务量持续增长，盈利能力基本维持不变。本报告对52家水务行业上市公司及发债企业进行了财务分析，并对2017年行业发展趋势进行了预测。

主要观点

1. 行业整体表现

• 盈利能力：整体保持稳定，2014~2016年营业毛利率维持在35%左右，EBIT利润率略有下降。
• 经营获现能力：很强，2016年经营性净现金流达到428.68亿元，同比增长47.03%。
• 债务负担：略有上升，资产负债率从51.60%增长至54.68%，但长期偿债指标表现较好。
• 偿债能力：短期偿债能力强，长期偿债指标仍较稳健，行业偿债能力弱化可能性较小。

2. 行业分化情况

• 供水企业：自身盈利能力差，对政府补助依赖度高，部分企业长期亏损。
• 污水处理企业：市场化属性较强，利润实现对政府补助依赖度较低，但部分企业因毛利润不足仍存在亏损。
• 综合水务企业：盈利能力介于供水与污水处理企业之间，具备一定的优势。

3. 企业信用品质分析

• 信用品质：整体“较高”，短期内不会出现明显分化。
• 信用强化因素：具备丰富原水资源或大规模污水处理能力、环保业务多元化深入的企业信用品质将提升。
• 信用弱化风险：与强周期性行业配套或以重污染工业园为基础的污水处理企业存在信用弱化风险。
• 异常财务表现企业：部分企业因财务状况不佳，存在信用弱化风险。

关键信息

1. 财务表现

• 52家样本企业2014~2016年营业毛利率分别为33.35%、35.06%和35.66%，维持在35%左右。
• 2014~2016年EBIT利润率分别为23.82%、23.75%和21.80%，略有下降。
• 2016年供水、综合和污水处理企业总资产报酬率分别为2.82%、3.59%和4.10%，净资产收益率分别为2.80%、4.55%和5.50%。
• 以“（利润总额—营业外收入）/营业收入”为指标，供水企业自身盈利能力最差，污水处理企业相对较好。

2. 现金流情况

• 2014~2016年经营活动现金净流入分别为288.26亿元、291.55亿元和428.68亿元。
• 2016年经营性净现金流同比增长47.03%，主要受部分大型企业经营性现金流入增长带动。
• 投资活动现金流持续增长，年均增长率达30.23%，大型综合水务运营商影响显著。

3. 债务情况

• 2014~2016年全部债务规模年均增长约8%，资产负债率均值从51.60%升至54.68%。
• 债务期限结构以长期债务为主，长期债务占比均值在78%~79%之间。
• 全国大型水务企业或综合类水务企业债务负担较重，部分企业因对外投资和长期债务规模大，面临偿债压力。

4. 债券市场分析

• 截至2017年6月末，水务行业存续债券共236只，余额合计1,541.04亿元，以中长期债券为主。
• 短期兑付压力较小，2017年下半年到期债券规模为183.40亿元，占11.91%；2018年到期规模为278.93亿元，占18.10%。
• 资本市场资金紧张，融资成本上升，新发债主体以大中型企业为主。

5. 评级情况

• 截至2017年6月末，中债资信水务行业级别中枢落入[A, AA一]区间，其中A级别企业占21%，A+级别企业占17%，AA一级别企业占21%。
• 行业整体信用品质“较高”，短期内不会出现明显分化。

行业展望

• 收入增长：水务行业整体收入规模仍将维持增长，但增长潜力可能受到经济增速放缓影响。
• 盈利风险：部分企业因毛利润无法覆盖期间费用，存在持续亏损风险。
• 现金流趋势：经营活动现金流将保持稳定增长，投资活动现金流受政策推动持续扩大。
• 债务负担：短期内债务负担将小幅增长，需关注部分资本结构失衡企业的偿债压力。
• 政策影响：阶梯水价、污水处理费率调整、城市节水、PPP模式推广等政策对行业影响较大。
• 信用分化：具备较强资源和业务多元化的企业信用品质将进一步强化，而部分财务表现异常或业务模式单一的企业信用品质可能弱化。

总结

水务行业整体保持稳定发展，盈利能力与经营获现能力较强，但部分企业因自身盈利能力弱或财务状况不佳，存在一定的信用风险。随着行业政策的持续推动和大型企业向综合环境服务商转型，行业未来发展趋势较为乐观，但需关注部分企业面临的财务与经营压力。