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光期研究：能源策略周报（2026年1月18日）

核心内容总结

原油市场分析

1. 价格表现：截至2026年1月18日，周度油价呈现先涨后跌走势，WTI 2月合约收盘价为59.44美元/桶，周度涨幅0.75%；布伦特3月合约收盘价为64.13美元/桶，周度涨幅1.87%；SC2602夜盘收盘价为442.8元/桶，涨幅1.30%。
2. 地缘政治影响：伊朗局势缓和但未完全消退，市场担忧供应中断风险，尤其是霍尔木兹海峡可能成为关键风险点。美国对伊朗实施新一轮制裁，并考虑以制裁作为谈判手段。
3. 委内瑞拉动态：美国已开始出售委内瑞拉石油，12月中国原油进口量环比增长10%，同比增长17%，进口总量达5.78亿吨，创历史新高。国内原油产量稳步上升，1-11月产量为19825万吨，同比增长1.7%。
4. 库存变化：美国原油库存周度增长，商业库存和汽油库存均上升，馏分油库存稳定。库存同比和环比数据表明市场供应略显宽松。
5. 供需分析：全球原油供需持续处于平衡状态，但供应增速预计在280万桶/日左右。OPEC+产量小幅上升，美国原油产量上升，但需求增速放缓。

燃料油市场分析

1. 价格波动：本周新加坡燃料油价格先扬后抑，FU2603和LU2603合约分别上涨6.11%和8.32%。高硫和低硫燃料油价差有所调整，高硫价格小幅上涨，低硫价格则出现较大波动。
2. 供应情况：伊朗地缘局势动荡导致发货量下降，但委内瑞拉原油流入美国市场对高硫燃料油产生利空影响。新加坡燃料油供应充足，但裂解价差有所回落。
3. 需求分析：新加坡全年船用燃料销量达5677.5万吨，同比增长3.37%。高硫燃料油销量占比达38.24%，连续第五年增长，低硫销量占比下降至50.79%。
4. 库存动态：新加坡燃料油库存小幅上升，富查伊拉库存显著增长，ARA库存小幅下降。美国燃料油库存增长，但同比数据表现不一。
5. 策略观点：伊朗局势仍是影响油价和燃料油价格的主要因素，FU波动率较高，需关注地缘政治带来的进一步扰动。

沥青市场分析

1. 价格走势：本周沥青价格窄幅震荡，BU2603和BU2604合约分别微涨0.25%和0.89%。现货价格略有上涨，但整体波动较小。
2. 供应情况：地炼2月计划排产环比增加4万吨，涨幅4%。多数地炼原料供应稳定，但部分炼厂因原料受限，生产渣油为主。
3. 需求分析：北方地区因雨雪天气，需求减弱，出货压力增加；南方地区需求趋于平淡。国内沥青出货量31.7万吨，环比增长1.0%。
4. 库存情况：沥青炼厂库存率小幅上升，社会库存率略有下降，港口库存减少。
5. 策略观点：需求端受天气影响，短期内沥青市场仍将面临“弱需求现实”与“强成本预期”的博弈。伊朗局势可能对沥青价格产生影响。

主要观点

• 地缘政治影响显著：伊朗局势仍是影响油价和能源市场的关键不确定因素，市场担忧霍尔木兹海峡可能被封锁，导致全球油气危机。
• 供需格局复杂：全球原油供应和需求基本平衡，但供应增速预计在280万桶/日左右。美国原油库存上升，影响油价走势。
• 燃料油市场波动：高硫燃料油需求稳定，低硫燃料油因脱硫塔普及，销量增长，但受委内瑞拉原油流入影响，价格波动较大。
• 沥青市场震荡：沥青价格窄幅波动，库存变化不大，需求受天气和基建影响，短期走势仍不确定。

关键信息

• 伊朗局势：12月出口量下降46万桶/日，霍尔木兹海峡运输量占全球海运石油的31%，成为关键风险点。
• 美国市场：原油库存上升，汽油库存增加，柴油库存稳定。美国原油产量为1375万桶/日，周度下降6万桶/日。
• 中国进口：2025年1-12月原油进口5.78亿吨，同比增长4.4%，进口来源多样化，降低单一依赖。
• 市场预期：2026年一季度供需压力较大，伊朗局势可能对油价产生短期降温效应。
• 燃料油与沥青价差：新加坡高硫与低硫价差有所调整，沥青裂解价差下降，反映市场需求疲软。

市场展望

• 油价：短期仍将受地缘政治影响，价格可能震荡运行。
• 燃料油：高硫需求稳定，低硫受成本和需求影响，价格波动较大。
• 沥青：需求受天气和基建影响，短期内价格波动有限，但需关注地缘因素和库存变化。

图表与数据支持

• 供需平衡表：显示全球原油供应和需求的变动情况，2025年12月供需差为1.22百万桶/日。
• 库存数据：美国原油库存上升，新加坡和富查伊拉库存变化显著。
• 价差分析：新加坡高硫与低硫价差、裂解价差、东西价差等均有所波动。
• 产量与开工率：美国原油产量和开工率略有下降，欧洲炼厂开工率上升。

以上为2026年1月18日光期研究能源策略周报的核心内容、主要观点和关键信息总结。