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宏观压制，锌镍偏弱震荡

——国信期货锌镍周报（2022年7月3日）

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一、锌基本面分析

1.1 精炼锌价格及价差

• 伦锌：截至7月1日当周，下跌9%至3045美元/吨
• 沪锌：主力合约下跌4.16%至22910元/吨
• LME锌升贴水：从135美元/吨降至45美元/吨

1.2 锌精矿加工费

• 进口矿加工费：240美元/干吨，与上周持平
• 国产矿加工费：3500元/吨，运行区间为3400-3600元/吨

1.3 锌精矿、精炼锌进口盈亏

• 锌精矿进口盈利：1740元/金属吨
• 精炼锌进口亏损：1136元/吨

1.4 冶炼成本与利润

• 国产矿理论成本：23511元/吨
• 国产矿综合利润：2550元/吨
• 进口矿理论成本：20865元/吨
• 进口矿综合利润：4290元/吨

1.5 交易所库存

• LME锌库存：8.28万吨，较上周增加0.11万吨
• 上期所锌库存：11.3万吨，较上周减少2.51万吨

1.6 社会库存与保税区库存

• 锌锭社会库存：16.6万吨，较上周减少1.93万吨
• 保税区库存：受进口亏损影响，持续处于低位

1.7 初端消费：镀锌、锌合金、氧化锌

• 镀锌开工率：66.06%，较上周上升7%
• 下游需求：复苏节奏缓慢，整体偏弱

1.8 终端消费：地产与基建

• 土地购置面积、新开工面积：累计同比仍为负值
• 竣工面积：累计同比大幅下滑至-15.3%
• 基建投资：4月累计同比为6.7%，环比上升0.2个百分点

1.9 终端消费：汽车、家电

• 汽车产量：5月份同比下跌4.91%
• 家电领域：
  • 彩电：同比增速8.8%
  • 空调：同比增长0.1%
  • 冰箱、洗衣机：维持负增长，但跌幅收窄

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二、镍基本面分析

2.1 精炼镍价格及价差

• 伦镍：下跌1.4%至21790美元/吨
• 沪镍：下跌1.2%至164990元/吨
• LME镍升贴水：从-40.5美元/吨降至-58美元/吨
• 沪镍基差：从15940元/吨升至17310元/吨

2.2 精炼镍进口

• 进口盈利：12699元/吨
• 5月进口量：6855.38吨，同比下跌62.14%

2.3 精炼镍-镍生铁价差

• 价差：精炼镍较高镍生铁高出483元/镍点
• 5月产量：中国、印尼镍生铁合计13.63万金属吨，同比增加26.79%

2.4 硫酸镍-精炼镍价差

• 纯镍溶解硫酸镍：仍处于亏损状态
• 5月硫酸镍产量增速：由负转正，为7.28%

2.5 精炼镍库存

• LME镍库存：6.65万吨，较上周下降798吨
• 上期所镍库存：1950吨，较上周下降71吨

2.6 下游不锈钢产量及库存

• 库存：无锡和佛山合计65.47万吨，较上周增加0.29万吨
• 5月产量：302.46万吨，同比增加8.32%
• 6月产量：大幅减少

2.7 下游三元前驱体产量

• 5月产量：5.46万吨，同比增加21.42%
• 811类型产量：1.57万吨，同比增加32.76%
• 趋势：三元电池继续向高镍化发展

2.8 终端消费：地产与基建

• 土地购置面积、新开工面积：累计同比仍为负值
• 竣工面积：累计同比大幅下滑至-15.3%
• 基建投资：4月累计同比为6.7%，环比上升0.2个百分点

2.9 终端消费：新能源车

• 5月产量：50万辆，同比增长108.3%

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三、行情观点及操作建议

锌后期走势及操作建议

供给：

• 欧洲“北溪-1”天然气管道供气量预计下降60%，电力成本上升，外盘供给偏紧
• 国内进口锌精矿加工费高位，冶炼利润优于国产矿，进口量或增加，供给有望改善

需求：

• 镀锌开工率有所恢复，但下游需求仍偏弱

库存：

• LME库存低位但略有回升，国内社会库存去库加快，因贸易商出口锌锭

结论：

• 短期内宏观压制为主，锌价预计偏弱震荡
• 基本面因库存外移，外盘供给偏紧缓解，但国内需求仍不足

交易建议：

• 暂时观望

风险点：

• 欧洲天然气问题
• 国内房地产市场暴雷

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镍后期走势及操作建议

供给：

• 印尼镍铁项目进展顺利，国内镍生铁进口量增加
• 精炼镍产量环比上升，进口盈利窗口打开，后期进口或增加

需求：

• 不锈钢领域：钢厂亏损，库存压力大，6月产量预计减少30万吨，镍消耗量减少约1万吨
• 新能源领域：三元前驱体订单逐步增加，但镍豆溶解硫酸镍仍亏损，企业多采用MHP、高冰镍替代
• 合金领域：消费缓慢恢复

库存：

• LME库存持续低位并去库，国内上期所库存再创新低

结论：

• 短期宏观主导走势，镍供需偏弱，预计偏弱震荡
• 若镍价继续下跌，镍豆溶解硫酸镍的经济性可能重新体现，低库存下短线易反弹

交易建议：

• 暂时观望

风险点：

• 国内房地产市场暴雷
• 加息引发的宏观系统性风险

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四、免责声明

• 本报告由国信期货撰写编译，未经许可不得翻版、复制、发布或分发
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五、分析师信息

• 分析师：李祥英
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