20220812-东吴证券-杉杉股份-600884.SH-负极业务量利齐升_业绩符合市场预期_7页_1007kb

杉杉股份（600884）总结

核心内容

杉杉股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于负极材料和偏光片业务的双轮驱动。公司整体财务表现稳健，盈利能力提升，同时积极布局产能扩张，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年H1公司归母净利达到16.61亿元，同比增长118.65%，符合市场预期。营收同比增长8.3%，扣非净利润同比增长96.33%，显示公司盈利能力显著增强。
• 负极业务量利齐升：2022年H1负极材料出货量达8万吨，同比增长71%。公司现有负极产能18万吨，石墨化产能9万吨+，预计全年出货量达18万吨，同比增长60%+。产品结构优化，快充负极出货占比提升至60%，动力4C负极已切入头部电池厂，第二代硅氧产品已批量出货，推动单吨盈利提升至0.6万元/吨+。
• 偏光片业务稳健增长：公司通过技术创新和产能扩张，偏光片业务成为稳定业绩增长的来源。预计全年偏光片业务将贡献归母净利润16亿元+，同比增长约30%。
• 电解液业务盈利下滑：电解液业务营收环比下降53%，归母净利润环比下降71%，主要受市场需求影响。公司计划未来剥离该业务，聚焦主业。
• 费用控制良好：2022年H1期间费用率为12.37%，同比下降0.33pct，其中销售费用率显著下降，显示公司运营效率提升。
• 现金流改善：2022年H1经营活动现金流净额为15.6亿元，同比由负转正，显示公司运营能力增强。

关键信息

盈利预测与估值

投资评级

• 维持“买入”评级：基于公司2022年30xPE估值，对应目标价45元。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为33.60/43.16/54.08亿元，同增1%/28%/25%。

风险提示

• 电动车销量不及预期：可能影响负极材料需求。
• 偏光片产能投产不及预期：可能影响业绩增长。

财务数据概览

基础数据

资产负债表

利润表

现金流量表

业务拆分与产品结构

总结

杉杉股份在2022年上半年业绩表现优异，负极和偏光片业务成为主要增长动力。公司通过产能扩张和产品结构优化，推动量利双升，同时加强费用控制和现金流管理，提升盈利能力。未来三年公司预计保持稳健增长，维持“买入”评级。