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伊利股份（600887）投资分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了伊利股份2016年年报及2017-2019年的财务预测，总结了公司在业绩、财务表现、产品结构优化及未来发展战略等方面的关键信息。

主要观点

1. 业绩表现

• 2016年全年营收：603.12亿元，同比增长0.75%，扣除优然牧业影响后同比增长2.80%。
• 2016年净利润：56.52亿元，同比增长22.24%，净利率达9.4%。
• 2017年收入目标：650亿元，同比增长7%，预计主要来自安慕希、金典等高端产品的增长及奶粉业务的恢复。
• 2017年净利润预测：62亿元，同比增长10%，净利率预计达9.5%。

2. 财务指标

• 2016年毛利率：38.2%，同比提升2.1个百分点。
• 2016年销售费用率：23.4%，同比增加1.3个百分点。
• 2016年财务费用率：0.04%，同比大幅下降。
• 2017年EPS预测：1.02元，2018年为1.15元，2019年为1.31元。
• 2017年估值：18倍PE，较市场更具吸引力。

3. 产品结构优化

• 液体乳收入：495.22亿元，同比增长5.03%，其中安慕希增速超过80%，金典实现两位数增长。
• 常温与低温液态奶市占率：分别提升1.8pct和0.6pct。
• 奶粉收入：54.46亿元，同比下降15.38%，但下半年降幅明显收窄，全年市占率约5%，同比提升0.2pct。

4. 成长性与盈利预测

• 2017-2019年收入预测：655亿、703亿、751亿，同比增长分别为8%、7%、7%。
• 2017-2019年净利润预测：62亿、69.8亿、79.4亿，同比增长分别为9.8%、12.3%、13.7%。
• 净利率趋势：预计从9.4%逐步提升至10.6%。

5. 现金流表现

• 2016年经营性净现金流：128.17亿元，同比增长34.4%。
• 2017年Q4经营性净现金流：同比大幅增长359%，显示公司现金流状况良好。

关键信息

营收与利润

• 2016年Q4营收：143.89亿元，同比增长0.03%。
• 2016年Q4净利润：12.72亿元，同比增长27.89%。
• 2016年全年净利润：56.62亿元，同比增长22.2%。
• 2016年扣非净利润：45.27亿元，同比增长12.66%。

财务结构

• 资产负债率：2016年为40.8%，预计2017年降至33.4%。
• 流动比率：2016年为1.35，预计2017年提升至1.68。
• 速动比率：2016年为1.06，预计2017年提升至1.36。

现金状况

• 2016年货币资金：138.24亿元，显示公司流动性充足。
• 2017年货币资金预测：179.24亿元，同比增长31.4%。

外延并购

• 拟收购圣牧37%股权：完善产业链布局，提升市场竞争力。
• 新西兰乳品生产线：计划2017年上半年完工，增强全球生产战略优势。

内生增长

• 研发与云商平台：提升公司软硬件实力，优化与消费者的沟通及渠道管理。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能影响市场份额。
• 食品安全问题：可能对公司品牌及业绩造成负面影响。

投资建议

• 投资评级：增持（维持），认为公司未来增长潜力较大。
• 估值分析：2017年PE为18倍，低于行业平均水平，具备投资价值。
• 未来目标：实现千亿规模目标，提升品牌价值和市占率。

财务预测与关键指标对比

总结

伊利股份在2016年实现了稳健的业绩增长，尽管整体营收增速放缓，但通过产品结构升级和高端产品增长，带动了毛利率和净利润率的提升。公司积极布局外延并购与内生增长，提升品牌影响力与市场占有率。未来增长点包括产品创新、渠道深耕、效率提升及国际化战略，预计在2017-2019年实现收入和利润的稳步增长。当前估值合理，具备长期投资价值。