20140805-申万宏源-水泥行业_2014中期业绩前瞻-有起有落_15页_749kb

报告摘要

中国水泥行业2014上半年业绩前瞻分析

核心内容

本报告分析了2014年中期港股上市水泥企业业绩预期，重点关注了安徽海螺（914HK）、中国建材（3323HK）、华润水泥（1313HK）及山水水泥（691HK）的表现。分析指出，各企业在2014上半年的盈利能力存在显著差异，其中山水水泥面临较大的盈利下滑风险，而安徽海螺和中国建材则预计实现显著增长。

主要观点

安徽海螺（914HK）
- 2014上半年水泥销量预计为115百万吨，同比增长12%。
- 单位毛利为人民币91元/吨，较2013年同期增长27元。
- 净利润预计达到人民币58.51亿元，同比增长91%，与公司发布的盈喜一致。
- 当前港股估值为11倍市盈率，比A股高约30%。
- 随着港沪通的开通，预计港股估值溢价将受到压制。
中国建材（3323HK）
- 2014上半年水泥销量预计为132百万吨，同比增长6.5%。
- 混凝土销量预计为40百万立方米，同比增长13.1%。
- 水泥和混凝土的单位毛利分别为人民币70元/吨和人民币74元/立方米，分别比2013年同期增长13元和18元。
- 预计2014上半年净利润为人民币18.87亿元，同比增长约40%。
- 净利润占比全年预计为32%，较2013年同期提升9个百分点。
华润水泥（1313HK）
- 2014上半年水泥销量预计为35.3百万吨，与去年持平。
- 混凝土销量预计为6.9百万立方米，与去年持平。
- 水泥单位毛利预计为港币115元/吨，较2013年同期增长45港元。
- 预计2014上半年净利润为港币20.66亿元，同比增长94%。
- 净利润占比全年预计为50%，较2013年同期提升16个百分点。
山水水泥（691HK）
- 2014上半年水泥销量预计为29百万吨，同比增长6.7%。
- 单位毛利为人民币50元/吨，较2013年同期下降9元。
- 由于辽宁水泥价格大幅下跌及产能利用率下降，预计净利润同比下降24%。
- 净利润占比全年预计为22%，较2013年同期下降12个百分点。
- 面临较大的盈利下行风险。