20140805-长城证券-固定收益研究每周思考_第六期_莫对预期有太多期盼_16页_1mb

固定收益研究每周思考（第六期）总结

核心内容

本报告为2014年8月5日发布的固定收益市场分析，涵盖利率市场、信用市场和可转债市场的投资策略及市场表现。分析师汪毅和张新文从宏观经济、货币政策、市场动态等多角度分析市场趋势，提出投资建议。

主要观点

• 利率市场：短期基本面影响弱化，货币政策预期成为利率债走势的核心影响因素。三季度利率债机会有限，但四季度可能仍有空间。机构持仓较高，短期空间不大，建议维持震荡策略。
• 信用市场：信用风险三季度零星释放，但不会出现大的问题。债项评级调整不多，主体评级调整较多。信用债收益率普遍下行，短端下降较多。市场对信用风险预期充分，货币政策仍是关注焦点。
• 可转债市场：转债涨幅弱于正股，整体转股溢价率降至6.5%，接近去年低点。机构持仓较高，大盘转债机会有限，但中小盘个券仍具潜力。建议继续持有，逢高兑现利润。

关键信息

利率市场

• 二级市场：利率债收益率小幅下滑，国开金融债下行幅度达5-10BP，国债和非国开金融债下行2-5BP。
• 一级市场：上周债券发行规模下降至750亿，本周增至1433亿，其中国债和地方政府债为主。
• 货币政策：央行重启14天正回购，发行利率下降10BP，市场对降息预期增强，但短期流动性压力尚未显现。
• 投资建议：维持震荡判断，短期观察货币政策方向，不建议立即介入。

信用市场

• 债项评级调整：13只AA调整为AA+，1只AA-调整为A+，主体评级调整较多，调升54只，调降26只。
• 市场表现：信用债收益率普遍下行，短端下降较多。企业债成交量下滑，公司债成交量上升。
• 投资建议：信用债市场跟随利率市场震荡，建议继续持有，关注货币政策和信用风险变化。

可转债市场

• 市场回顾：转债涨幅弱于正股，整体转股溢价率降至6.5%，接近去年低点。中行转债出现负溢价，平安转债转股溢价率下降至4.5%。
• 转债表现：转债价格平均上涨1.9%，纯债溢价率上升至13%。日均成交额35.5亿元，环比上升60%。
• 转债动态：蓝色光标公告发行预案，齐峰、通鼎获证监会核准，川投提前赎回。
• 投资建议：转债估值安全边际较大，但机构持仓较高，短期空间有限，建议关注中小盘个券机会。

图表目录

• 图1：利率债收益率上周小幅下滑
• 图2：长端利率下降不明显
• 图3：短端利率下降不明显（国债略多）
• 图4：银行间固定利率企业债到期收益率
• 图5：银行间企业债到期收益率走势
• 图6：信用债发行规模统计
• 图7：信用债到期偿还统计
• 图8：城投债发行规模统计
• 图9：城投债到期偿还统计
• 图10：信用债今年以来周成交量走势
• 图11：沪深A股和中证转债指数走势图
• 图12：行业指数周涨幅比较
• 图13：纯债溢价率和转股溢价率走势图
• 图14：日均总成交金额和上市转债只数
• 图15：可转债价格涨幅与正股比较
• 图16：可转债换手率与成交量比较

表格目录

• 表1：上周一级市场新发行债券1307亿
• 表2：非金融企业债务融资工具定价估值
• 表3：企业债和公司债的成交活跃品种
• 表4：中期票据和短期融资券的成交活跃品种
• 表5：转债正股分析
• 表6：可转债市场表现

研究员介绍及承诺

• 汪毅：金融学硕士，6年证券研究经验，现任长城证券首席宏观研究员，擅长产业经济、货币政策。
• 张新文：金融学硕士，8年证券研究经验，现任长城证券固定收益研究小组成员，擅长数据统计分析。
• 承诺：独立、客观地出具报告，不因报告内容获取任何报酬。

免责声明

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