2021年业绩点评总结
核心内容
本总结基于耐世特公司2021年全年业绩公告及2022-2024年盈利预测，分析其财务表现、市场动态及投资评级。
主要观点
2021年业绩表现
- 营收增长：2021年全年实现营业收入33.59亿美元，同比增长10.8%。
- 利润增长：实现归母净利润1.18亿美元，同比增长1.4%。
- H2表现：2021年H2营收为16.24亿美元，同比下降10.8%；归母净利润为0.35亿美元，同比下降69.4%。
- 毛利率下降：2021年H2毛利率仅为8.4%，环比下降4.7个百分点，主要受芯片短缺、大宗材料价格上涨及物流成本上升影响。
区域表现
- 亚太区：2021年营收8.1亿美元，同比增长26.2%。
- 欧洲、中东、非洲及南美洲区：2021年营收5.9亿美元，同比增长20.6%。
- 北美洲区：2021年H2受多种不利因素影响，营收同比下降10.8%。
新项目与订单
- 新项目投产：2021年公司成功投产36项新项目，其中32项为新获取业务，4项为现有业务。
- 订单增长：截至2021年底，公司尚未交付订单总量为268亿美元，同比增长8.9%；电动车相关订单占比为25%，较2020年上升5个百分点。
投资评级
- 维持“买入”评级：公司2022-2024年营收预测分别为37.48亿美元、40.90亿美元、45.17亿美元，同比增长分别为11.3%、9.1%、10.5%。
- 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为1.30亿美元、1.73亿美元、2.16亿美元，同比增长分别为9.5%、33.7%、24.6%。
- EPS与PE：对应EPS分别为0.05美元、0.07美元、0.09美元；对应PE分别为12.35倍、9.23倍、7.41倍。
关键信息
财务数据
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万美元) |
3,359 |
3,748 |
4,090 |
4,517 |
| 归母净利润(百万美元) |
118 |
130 |
173 |
216 |
| 每股收益(美元/股) |
0.05 |
0.05 |
0.07 |
0.09 |
| P/E(倍) |
13.52 |
12.35 |
9.23 |
7.41 |
财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率(%) |
10.8% |
11.5% |
12.5% |
13.0% |
| 销售净利率(%) |
3.8% |
3.6% |
4.5% |
5.0% |
| ROE(%) |
6.1% |
6.2% |
7.7% |
8.8% |
| ROIC(%) |
5.7% |
5.8% |
7.2% |
8.2% |
| 资产负债率(%) |
37.5% |
37.6% |
37.1% |
36.6% |
现金流量
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流(百万美元) |
287 |
125 |
216 |
260 |
| 投资活动现金流(百万美元) |
-286 |
-75 |
-103 |
-124 |
| 筹资活动现金流(百万美元) |
-215 |
-6 |
-7 |
-7 |
| 现金净增加额(百万美元) |
-214 |
44 |
106 |
128 |
风险提示
- 全球疫情控制进展低于预期
- 乘用车行业需求复苏低于预期
- 芯片供应短缺持续时间超出预期
投资建议
- 公司顺应电动智能化趋势，营收有望进一步增长
- 尽管2021年H2受多重因素影响，但整体表现优于行业
- 维持“买入”评级，未来增长潜力仍较大
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价(港元) |
4.99 |
| 一年最低/最高价(港元) |
4.40/12.90 |
| 市净率(倍) |
0.82 |
| 港股流通市值(百万港元) |
12,524.02 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产(美元) |
0.80 |
0.85 |
0.92 |
1.01 |
| P/B(倍) |
0.80 |
0.75 |
0.69 |
0.63 |
| EV/EBITDA(倍) |
12.68 |
7.73 |
57.96 |
48.24 |
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下
行业投资评级标准
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上
