20180806-申万宏源-贸易摩擦_提防连带冲击-2000亿美元商品加征关税影响多大_8页_794kb

中美贸易摩擦分析总结

核心内容概述

2018年8月，中美贸易争端进一步升级，美国宣布对价值2000亿美元的中国商品加征25%关税，中国则对价值600亿美元的美国商品实施5%-25%的反制关税。该报告从行业出口冲击、产业链传导效应以及对GDP的影响三个维度，量化分析了美国加征关税对中国宏观经济和相关行业的影响，并指出中美贸易争端虽然恶化，但双边谈判仍存在可能。

主要观点

1. 美国加征关税的行业分布

• 加税清单范围扩大：美国7月10日的清单相较于6月15日清单，增加了工业中间产品和部分农副产品，如水产品、蔬菜、食品饮品、矿物制品、化学品、塑料橡胶制品、金属制品等。
• 避免冲击美国消费：最终产品较少被纳入加税清单，以减少对美国普通民众消费的负面影响，从而降低特朗普政策的国内阻力。

2. 中国反制措施

• 反制规模较小：中国对美国600亿美元商品加征关税，规模不及美国2000亿美元清单。
• 反制行业广泛：主要针对美国的动植物产品、食品饮料烟草、矿产品、化工产品、木制品、纺织品、金属制品、机电产品等。

关键信息

1. 行业出口价格弹性分析

• 第一产业出口影响不显著：如农业、渔业和采矿业，出口价格弹性未通过显著性检验，说明这些行业对美国加税的敏感性较低。
• 轻工业和重化工业受冲击较大：
  • 轻工业：出口价格弹性为-0.9592，若美国加征10%关税，预计出口减少9.59%；若加征25%关税，预计出口减少23.98%。
  • 重化工业：出口价格弹性为-1.0197，若加征10%关税，预计出口减少10.2%；若加征25%关税，预计出口减少25.49%。
• 总出口影响：
  • 加征10%关税，预计减少出口196.7亿美元。
  • 加征25%关税，预计减少出口491.74亿美元。

2. 行业总产出的连带冲击

• 制造业直接受冲击：加税行业（如纺织、家具、计算机制造等）总产出下降幅度在0.3%-2.98%之间。
• 第一产业和服务业受间接冲击：
  • 第一产业：林业和采矿业总产出下降幅度较大，分别为0.62%和12.2%。
  • 服务业：科学研究与开发、仓储运输、法律和金融服务等行业总产出下降幅度超过0.35%。

3. 对GDP的总体冲击

• GDP缩减幅度：若美国对2000亿美元商品加征25%关税，预计中国GDP将缩减0.38%。
• 历史对比：
  • 对500亿美元商品加征25%关税，GDP缩减0.05%。
  • 对2000亿美元商品加征10%关税，GDP缩减0.15%。
  • 对2000亿美元商品加征25%关税，GDP缩减0.38%。

美国的国际策略

• 与欧盟缓和关系：美欧达成零关税共识，推动自贸协定谈判，压缩中国在国际上的反制空间。
• 美日隐性同盟：美欧日在遏制中国“2025战略”上形成合作，包括技术封锁、限制产业补贴、推动WTO改革等。
• 施压中国谈判：美国强调仍愿与中国进行双边谈判，但要求中国平等对待并信守承诺。

研究方法与数据来源

• 研究框架：
  1. 通过出口价格弹性模型，分析加税对行业出口的直接冲击。
  2. 借助WIOT表，通过“行模型”测算行业出口下滑对其他行业的间接冲击。
  3. 从增加值角度，量化对GDP的总体影响。
• 数据来源：WIOT表、WIND数据库，时间跨度为2000-2014年。

结论与展望

• 冲击主要集中在制造业：轻工业和重化工业是加税影响最显著的行业，对GDP冲击较大。
• 连带效应显著：第一产业和服务业因中间品需求减少而遭受间接冲击。
• 谈判大门未关闭：中美双方仍保持对话意愿，但美国采取了更加强硬的立场。
• 未来或有更多反制措施：中国可能采取进一步反制手段，以应对美国的关税压力。

附录：关键数据表

表1：2000亿美元商品分布的WIOT表行业（单位：百万美元）

表2：中国相关行业的出口价格弹性

表3：分组回归的弹性系数

注：* 表示通过1%水平的显著性检验，括号内为P值。

图表说明

• 图1：展示美国加税后，国内相关行业总产出的下降幅度（红色为10%冲击，蓝色为25%冲击）。
• 图2：汇总美国历次加税对中国GDP的冲击，显示25%加税对GDP的冲击最大，达到0.38%。

法律声明与信息披露

• 报告性质：仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 分析师承诺：报告内容由具备执业资格的分析师独立、客观撰写，不涉及任何利益冲突。
• 版权信息：本报告为非公开资料，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
• 联系方式：
  • 证券分析师：李一民、李华磊
  • 联系人：汤莹
  • 机构销售团队联系人信息详见表格。

字数：约990字