20251219-华金证券-陕西旅游-603402.SH-新股覆盖研究_陕西旅游_11页_838kb
报告摘要
陕西旅游 (603402.SH) 详细总结
核心内容概览
陕西旅游是一家以“景区+文化旅游”为核心业务的旅游企业，主要业务涵盖旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮及旅游项目投资与管理。公司依托华清宫、华山等优质旅游资源，打造了多个具有影响力的旅游演艺项目，如《长恨歌》《12·12西安事变》《泰山烽火》等。公司实控人为陕西省国资委，位于文化底蕴深厚的西安，具有较强的市场竞争力和品牌影响力。
主要观点
1. 财务表现
- 营业收入：2022-2024年分别实现2.32亿元、10.88亿元、12.63亿元，YOY依次为-36.01%、386.05%、17.86%。
- 归母净利润：2022-2024年分别为-0.72亿元、4.27亿元、5.12亿元，YOY依次为-298.26%、674.39%、22.34%。
- 2025年预测：预计全年营业收入为9.51亿元至11.17亿元，同比减少11.54%至24.69%；预计归母净利润为3.71亿元至4.36亿元，同比减少14.80%至27.50%。
- 2025H1数据：主营业务收入分别为旅游演艺（3.09亿元，占比60.21%）、旅游索道（1.83亿元，占比35.77%）、旅游餐饮（0.21亿元，占比4.02%）。
2. 业务亮点
- 旅游演艺：《长恨歌》是中国首部大型实景历史舞剧，已成为陕西文旅的“金字招牌”；2024年收入占比达54%，年复合增速达26%。
- 异地复制：公司成功推出《12·12西安事变》和《泰山烽火》，其中《12·12西安事变》2024年收入达5,000万元，增长显著；《泰山烽火》2024年收入约400万元，正处于口碑积累阶段。
- 技术创新：西峰索道采用全球领先技术，是中国远距离、高海拔、高技术索道的代表之一。
- 餐饮特色：唐乐宫是国内首家剧院式餐厅，以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色，被誉为“东方红磨坊”。
3. 募投项目
公司本轮IPO募集资金拟投入7个项目，涵盖旅游演艺、索道建设、游客中心及收购项目，总投资额约185,770.62万元，拟投入募集资金约155,512.79万元。
关键信息
1. 募投项目概况
| 序号 | 项目名称 | 投资总额（万元） | 拟投入募集资金（万元） | 建设期 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 泰山秀城（二期）项目 | 83,411.32 | 72,869.77 | 2年 |
| 2 | 少华山南线索道项目 | 30,000.00 | 13,905.88 | 3年 |
| 3 | 太华索道服务中心项目 | 8,183.44 | 4,561.28 | 2年 |
| 4 | 太华索道游客中心项目 | 4,900.00 | 4,900.00 | 1年 |
| 5 | 收购太华索道股权项目 | 37,003.41 | 37,003.41 | - |
| 6 | 收购瑶光阁股权项目 | 14,702.45 | 14,702.45 | - |
| 7 | 收购少华山旅游索道项目 | 7,570.00 | 7,570.00 | - |
| 总计 | —— | 185,770.62 | 155,512.79 | —— |
2. 同行业对比
| 代码 | 简称 | 总市值 (亿元) | PE-2024 (X) | 2024年营业收入(亿元) | 2024年营收增速 | 2024年归母净利润(亿元) | 2024年归母净利润增速 | 2024年销售毛利率 | 2024年ROE (摊薄) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600054.SH | 黄山旅游 | 83.08 | 29.29 | 19.31 | 0.09% | 3.15 | -25.51% | 51.78% | 6.76% |
| 002033.SZ | 丽江股份 | 50.50 | 23.99 | 8.08 | 1.19% | 2.11 | -7.27% | 57.37% | 8.34% |
| 000888.SZ | 峨眉山A | 68.08 | 30.27 | 10.13 | -3.00% | 2.35 | 3.08% | 50.50% | 8.96% |
| 603199.SH | 九华旅游 | 40.98 | 19.23 | 7.64 | 5.64% | 1.86 | 6.50% | 50.21% | 12.28% |
| 002159.SZ | 三特索道 | 26.86 | 21.53 | 6.92 | -3.69% | 1.42 | 11.34% | 60.34% | 10.40% |
| 300144.SZ | 宋城演艺 | 215.75 | 27.15 | 24.17 | 25.49% | 10.49 | 1054.18% | 67.61% | 12.93% |
| 平均值 | —— | 80.87 | 25.24 | 12.71 | 4.29% | 3.56 | 173.72% | 56.30% | 9.94% |
| 603402.SH | 陕西旅游 | 62.20 | 12.37 | 12.63 | 17.86% | 5.12 | 22.34% | 71.27% | 48.01% |
风险提示
- 演出场地风险：《长恨歌》等演出项目依赖特定场地，存在场地变动或使用受限的风险。
- 索道业务安全性风险：索道运营涉及高风险，需持续关注安全管理和技术维护。
- 服务质量控制风险：旅游演艺和餐饮业务对服务质量要求较高，存在管理不善的风险。
- 特许经营权及资源使用费风险：公司依赖特许经营权和资源使用费，存在政策变动或费用上涨的风险。
- 经营业绩季节性风险：旅游行业具有明显的季节性波动，可能影响公司业绩。
- 食品安全风险：旅游餐饮业务需严格把控食品安全。
- 演艺项目持续创新风险：旅游演艺需持续创新，否则可能失去市场竞争力。
- 所在景区客流下降风险：景区客流波动可能影响公司收入。
- 规模扩大带来的经营风险：公司扩张可能带来管理难度增加。
- 同业竞争风险：与控股股东控制的企业存在潜在的同业竞争。
- 宏观经济及市场环境变动风险：宏观经济波动可能影响旅游消费。
- 大股东控制不当的风险：大股东控制可能影响公司治理。
- 政府调节定价风险：索道业务可能受政府定价政策影响。
- 人力成本上升风险：人力成本上涨可能压缩利润空间。
投资评级
| 投资评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月内涨幅大于15% |
| 增持 | 未来6-12个月内涨幅在5%至15%之间 |
| 中性 | 未来6-12个月内涨幅在-5%至5%之间 |
| 减持 | 未来6-12个月内跌幅在5%至15%之间 |
| 卖出 | 未来6-12个月内跌幅大于15% |
行业投资评级
| 行业投资评级 | 说明 |
|---|---|
| 领先大市 | 未来6-12个月内涨幅大于10% |
| 同步大市 | 未来6-12个月内涨幅介于-10%至10% |
| 落后大市 | 未来6-12个月内跌幅大于10% |
基准指数说明
- A股市场以沪深300指数为基准。
- 新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准。
- 香港市场以恒生指数为基准。
- 美股市场以标普500指数为基准。
分析师声明
李蕙声明，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。
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