深度报告-20260124-东吴证券-陕西旅游-603402.SH-三秦大地文旅基础最强音_陕西国资赋能优质资产再创辉煌_24页_1mb

陕西旅游（603402）总结

核心内容

陕西旅游（603402）是一家以“演艺+索道”双轮驱动的文旅企业，依托陕西省丰富的历史文化资源和自然景观，公司在旅游演艺和旅游索道业务上具有显著优势。公司成立于1987年，2026年正式在上海证券交易所上市，IPO融资15.55亿元用于扩张主业，包括收购太华索道、瑶光阁及少华山索道资产，以及建设泰山秀城二期项目。

主要观点

• 业务模式：公司以旅游演艺为核心，同时发展旅游索道和旅游餐饮业务，形成多元化的文旅运营体系。《长恨歌》作为公司标志性旅游演艺项目，2024年实现收入6.8亿元，上座率达88%，客单价273元，是公司主要收入来源。旅游索道业务覆盖华山和少华山景区，西峰索道2024年收入为3.9亿元，乘索率104%。

• 行业景气：2024年国内旅游出游人次达56.15亿，同比增长15%，旅游消费总额达5.75万亿元，同比增长17%，市场持续复苏。政策支持推动文旅融合发展，促进消费升级和市场增长。

• 政策支持：中央及地方政府持续出台支持文旅产业发展的政策文件，如《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》、《关于扩大服务消费的若干政策措施》等，为公司发展提供政策红利。

• 盈利预测：根据东吴证券预测，2025-2027年公司归母净利润分别为3.94亿、5.14亿、5.89亿，对应PE分别为31倍、24倍、21倍。公司盈利能力和资产质量良好，市场前景广阔。

• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，认为公司凭借优质资产和股东支持，具备长期增长潜力。

关键信息

• 盈利数据：2024年公司实现营业收入12.63亿元，同比+16.03%；归母净利润达5.12亿元，同比+19.72%。
• 核心资产：公司运营《长恨歌》、《12·12西安事变》、《泰山烽火》等优质演艺项目，以及华山、少华山等景区的索道业务。
• 股权结构：公司由陕旅集团控股，持股比例为40.66%，实控人为陕西省国资委，国资背景为其提供政策和资源支持。
• 财务表现：2024年公司毛利率为71.27%，费用率合计为11.3%。公司资产负债率下降，资产质量稳步提升。
• 市场数据：2024年全国国内旅游出游人次为56.15亿，旅游消费总额达5.75万亿元，恢复至疫情前水平。

风险提示

• 宏观经济波动：若宏观经济下行，可能影响旅游消费和公司业绩。
• 新项目落地不及预期：公司正推进泰山秀城二期等新项目，若进展缓慢可能影响增长。
• 自然灾害和极端天气：户外实景演艺和索道业务受天气影响较大，可能造成客流下降和收入波动。

财务预测

可比公司估值

总结

陕西旅游依托深厚的历史文化资源和优质资产，通过“演艺+索道”双轮驱动模式，在文旅行业持续复苏背景下，展现出良好的发展潜力。公司拥有丰富的景区和演艺资源，通过IPO融资进一步扩张业务，提升市场竞争力。尽管面临宏观经济波动、新项目进展及极端天气等风险，但其盈利能力与资产质量表现稳健，受到国资背景与政策支持的双重保障，值得投资者关注。