20260427-东吴证券-陕西旅游-603402.SH-2026年一季报点评_检修停演业绩承压_关注旺季客流修复_3页_444kb

陕西旅游（603402）2026年一季报总结

核心内容

陕西旅游（603402）在2026年第一季度遭遇业绩下滑，主要由于核心高盈利项目《长恨歌》因设备检修和工程提升改造而停演。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，并预计未来几年业绩将逐步恢复增长。

主要观点

1. 2026年Q1业绩表现

• 营收：1.65亿元，同比下滑21.47%
• 归母净利润：0.41亿元，同比下滑44.57%
• 扣非归母净利润：0.39亿元，同比下滑47.16%
• 毛利率：56.7%，同比下滑7.4个百分点
• 费用率：销售/管理/财务费用率合计18.0%，同比上升3.8个百分点
• 净利率：归母净利率25.0%，同比下滑10.4个百分点

2. 业绩下滑原因

• 《长恨歌》停演：作为公司核心项目，2025年H1收入占比达57%，2026年Q1因检修停演，导致业绩承压。
• 检修时间延长：2025年Q1检修时间为3月1日-15日，而2026年Q1延长至1月4日-31日，影响更大。

3. 客流修复预期

• 旺季客流增长：2025年因天气因素影响户外项目客流，预计2026年旺季客流将有所恢复。
• 具体表现：2026年清明假期，华山景区单日接待游客超2万人次，同比增长30%；华清宫景区接待游客约4.88万人次，同比增长43%。

4. 业务发展方向

• 巩固核心业务：继续运营旅游演艺和索道业务，提升品牌体系化建设与市场化运营能力。
• 推进在建项目：加快重点项目建设，优化资源配置，提升整体盈利能力。
• 拓展产业链：适度拓展产业链上下游及相关多元业态，推进核心产品创新。

5. 盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2026-2028年预计分别为4.5/5.2/5.6亿元，较前值有所下调。
• PE估值：对应PE分别为23/20/18倍，估值逐步下降。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和政策支持。

关键信息

股价与市场数据

• 收盘价：132.09元
• 一年最低/最高价：125.00/192.00元
• 市净率（P/B）：3.48倍
• 流通A股市值：25.54亿元
• 总市值：102.15亿元

财务数据预测

资产负债表预测

现金流量表预测

重要财务指标预测

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体旅游消费。
• 新项目落地不及预期：影响公司未来盈利能力。
• 自然灾害和极端天气：对景区运营和客流造成影响。

投资建议

• 公司依托华清宫和华山核心资源，背靠陕西省国资，享受政策红利。
• 尽管2026年Q1因《长恨歌》停演导致业绩承压，但公司预计旺季客流将逐步修复。
• 关注节假日客流表现及少数股权收购进展，公司未来增长潜力较大。

总结

陕西旅游在2026年Q1因核心项目《长恨歌》停演导致业绩下滑，但公司整体业务结构稳健，具备较强的盈利能力和政策支持。随着旺季客流修复和在建项目推进，公司有望实现业绩回升。尽管短期受检修影响，但长期发展仍具潜力，维持“买入”投资评级。