20250428-开源证券-有友食品-603697.SH-公司信息更新报告_营收保持高增趋势_产品和渠道增长势能强劲_4页_877kb

有友食品（603697SH）2025年4月28日获得“增持”投资评级。公司2025Q1收入达38亿元，同比增长39.2%；归母净利润0.5亿元，同比增16.3%；扣非归母净利润0.4亿元，同比增25.8%。预计2025-2027年归母净利润分别为20、24、28亿元，同比增速250%、205%、160%。EPS分别为0.46、0.55、0.64元，当前PE为294倍，预计2025-2027年PE分别为244倍、210倍。

主要收入增长来源于肉制品业务，其中禽类制品收入32亿元，同比增长47.2%；畜类制品收入0.3亿元，同比增20.8%。脱骨鸭掌成为收入增量主力，泡椒凤爪等产品保持稳定。蔬制品及其他收入0.2亿元，同比下降19.1%，但公司正在通过会员商超渠道推广素食新品，预计全年可企稳增长。

渠道方面，线下收入35亿元，同比增长35.9%，线上收入2亿元，同比增88%，线上收入占比提升至64%。东南区域收入21亿元，同比增1512%，受益于新兴渠道开发；西南区域收入13亿元，同比下降9.5%，受传统渠道压力影响。

毛利率降至27.08%，同比下降4.35个百分点，主因线上渠道毛利率较低。费用率整体下降，销售费用、管理费用、研发费用同比分别降28.8%、0.56%、0.09%，但理财收益确认节奏差异导致归母净利率降至13.14%，同比下降26个百分点。公司计划通过产品结构调整维持净利率稳定。

风险提示包括宏观经济下行、竞争加剧及主业销售不及预期。财务数据显示，2025年公司营收预计186.7亿元，同比增30%；净利润27.5亿元，同比增25%。毛利率波动至27.08%左右，净利率维持稳定。估值方面，PE从497倍降至210，PB从3.13倍降至2.8倍。投资者需注意报告基于特定假设，且仅适用专业投资者及风险承受能力C3-C5的普通投资者。