20220709-银河期货-_粕类周报_国内去库进度缓慢_国际供应端关注度有望增加_20页_2mb

粕类市场周度总结

核心内容概述

本周粕类市场整体表现偏弱，国内豆粕库存去化缓慢，而国际供应端的关注度逐步上升。美豆市场因出口销售不佳和天气预期影响，短期承压，但后续若天气不利，可能迎来反弹。巴西和阿根廷产量及出口数据对国际供应格局产生一定影响，国内需求端表现依然疲软，尤其在菜粕市场，提货量维持低位，难以支撑价格大幅上涨。市场整体缺乏实质性利多，但库存去化周期已开启，基差仍有一定支撑。

主要观点

1. 美豆市场走势分析

• 出口销售疲软：本周美豆出口净销售为-12万吨，接近历史低点，显示出口需求疲软。
• 天气影响预期增强：北美作物优良率下降至63%，低于预期，大豆核心产区未来1-2周天气偏干，可能对市场产生压力。
• 压榨量回升：5月美豆压榨量环比增加0.01%，同比增加0.75%，显示国内需求相对稳定。
• 巴西产量下调：CONAB将巴西产量下调至1.24亿吨，可能引发供应端变化，对美豆形成一定支撑。

2. 国内豆粕市场

• 需求疲软：豆粕提货量较上周下降1%，同比下降14%，显示国内需求仍偏弱。
• 库存去化缓慢：豆粕库存维持高位，去库进度缓慢，但整体去库存周期已开启。
• 基差走弱：豆粕现货基差持续下行，成交清淡，下游观望情绪浓厚。
• 油厂榨利偏弱：油厂榨利亏损，支撑基差走强，盘面有望逐步企稳。

3. 菜粕市场

• 提货好转但低位运行：菜粕提货量环比下降46%，同比下降71%，整体仍处于历史低位。
• 库存维持高位：沿海油厂菜籽+菜粕总库存环比增加12%，显示供应压力较大。
• 需求支撑有限：菜粕需求仍低于预期，难以形成强劲上涨动力。
• 价差震荡：豆菜粕价差预计维持低位震荡，缺乏趋势性推动。

关键信息汇总

供应端

• 美豆出口：5月出口量8万吨，旧作出口符合预期，但净销售为-12万吨，显示外需疲软。
• 巴西产量：下调至1.24亿吨，较6月预估减少22万吨，可能引发后续供需矛盾。
• 阿根廷出口：5月出口量21.6万吨，环比增长显著，但同比下降75%。
• 大豆进口：5月进口量967.4万吨，环比增长19.6%，但1-5月累计进口量同比微降0.3%。
• 油厂压榨：5月大豆压榨量543万短吨，环比增长0.01%，同比增加0.75%。

需求端

• 豆粕提货：5月提货量134万吨，环比下降1%，同比下降14%，显示需求偏弱。
• 菜粕提货：5月提货量1.145万吨，环比下降46%，同比下降71%，需求持续低迷。
• 水产恢复：近期水产逐步恢复对豆粕需求有一定提振作用，但采购积极性不高。
• 猪价上涨：猪价上涨对豆粕需求形成一定支撑，但整体效果有限。

库存情况

• 大豆库存：截至7月1日当周，库存为545.88万吨，环比下降2.73%，同比下降19.98%。
• 豆粕库存：截至7月1日当周，库存为107.44万吨，环比下降3.86%，同比下降9.56%。
• 菜籽+菜粕库存：沿海地区库存为16.22万吨，环比增加12%，同比下降7.23%。

基差与成交

• 豆粕基差：华北09+150，山东09+110，华东09+100，华南09+140，基差持续走弱。
• 菜粕基差：广西地区09+150，广东颗粒09+100，福建09+150，华东颗粒09+60，市场供需两淡，基差承压。
• 成交清淡：豆粕成交持续走弱，下游观望情绪浓厚，缺乏实质推动。

市场展望

• 美豆走势：短期受出口销售疲软和天气影响承压，若天气不利，可能反弹。
• 国内豆粕：库存去化周期已开启，但进度缓慢，基差有望走强，盘面逐步企稳。
• 菜粕走势：需求仍偏低，提货量未明显改善，价差延续低位震荡。
• 套利策略：M91合约维持正套思路，豆菜粕价差以区间震荡为主。
• 期权策略：建议采取看跌牛市价差策略，如买M2209-P-4200同时卖出M2209-P-4100；买RM2209-P-3800同时卖出RM2209-P-3650。

风险提示

• 天气风险：北美天气干燥可能对美豆市场形成支撑。
• 汇率波动：雷亚尔汇率走低，巴西大豆贴水优势显现。
• 需求疲软：国内豆粕和菜粕需求仍偏弱，上涨空间有限。
• 供应变化：巴西和阿根廷产量及出口数据可能对市场产生影响。

数据来源

• USDA（美国农业部）
• CONAB（巴西全国作物平衡局）
• 钢联（上海钢联）
• 银河期货研究部