20210207-东兴证券-非银金融行业跟踪_节前交易气氛转淡_券商估值或持续承压_9页_1mb

非银金融行业跟踪总结

核心内容概述

本报告发布于2021年2月7日，对非银金融行业（证券与保险板块）进行了节前一周的跟踪分析。报告指出，当前市场交易活跃度下降，流动性紧张未缓解，叠加春节临近，证券板块表现承压。保险板块则因中国平安年报发布后股价反弹，整体呈现小幅上涨趋势。

主要观点

证券板块

• 市场表现：本周两市成交额下降，日均成交额为9090亿元，环比下滑近千亿；两融余额小幅回落，申万证券指数周跌幅连续两周超过5%。
• 个股表现：头部券商表现优于中小次新券商，显示投资者对未来市场仍偏谨慎。
• 政策影响：证监会发布股东信息披露指引，加强IPO监管，对新IPO项目产生影响；德勤、安永律所爆出审计问题，或间接增加投行项目审核强度。
• 风险控制：券商通过调整两融业务、压降股质规模等方式控制信用风险，信用减值计提已为2021年业绩提供安全垫。
• 投资建议：短期证券板块投资价值有限，建议关注中期机会，推荐经营稳健、创新能力强的头部券商，首推中信证券。

保险板块

• 市场表现：保险板块小幅上涨1.44%，但整体跑输沪深300指数。
• 业绩影响：中国平安年报发布后股价快速反弹，负债端有望在3月出现边际改善，2020年全年内含价值增长10.6%，但新业务价值下降34.7%。
• 中长期展望：行业负债端增速预计维持中低水平，板块β属性增强；当前EVPS估值在0.55-0.93x之间，具备中长期投资价值。
• 投资建议：推荐负债与资产两端弹性大、资产端调整压力小的中国平安。

关键信息

行业表现

• 非银板块整体下跌：上周非银板块整体下跌2.31%，在申万一级行业分类中排名第19位。
• 证券板块下跌：下跌4.71%，跑输沪深300指数。
• 保险板块上涨：上涨1.44%，但整体仍弱于沪深300指数。

个股动态

• 券商表现：华创阳安涨幅最大（3.71%），东方财富次之（0.48%）；中金公司、国泰君安、申万宏源跌幅居前。
• 保险公司表现：中国太保涨幅显著（11.91%），中国人寿跌幅最大（-6.50%）。
• 北向资金：上周净流入253.26亿元，非银板块净流出6.07亿元，中国太保获净买入3.79亿元。

政策动态

• 银保监会：发布绩效薪酬追索扣回机制指导意见，强调治理水平与高质量发展要求的差距；要求非银机构加强关联交易管理。
• 深交所：推动基础设施公募REITs市场体系建设，强化审核与监管。
• 证监会：发布2021年工作重点，强调全面注册制落地及防风险任务。

重点推荐

• 证券板块：中信证券、华泰证券
• 保险板块：中国平安、中国人寿

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策风险
• 市场风险
• 流动性风险

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于沪深300指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于沪深300指数收益率5%~15%
  • 中性：相对收益率介于-5%~+5%
  • 回避：相对弱于沪深300指数收益率5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于沪深300指数收益率5%以上
  • 中性：相对收益率介于-5%~+5%
  • 看淡：相对弱于沪深300指数收益率5%以上

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具备“数学+金融”复合背景，拥有四年银行工作经验和五年非银金融研究经验。

联系方式

• 东兴证券研究所
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033，电话010-66554070，传真010-66554008
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082，电话021-25102800，传真021-25102881
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038，电话0755-83239601，传真0755-23824526