20220829-东兴证券-非银行金融行业跟踪_自有资金投资类业务表现再度成为证券板块中期业绩胜负手_13页_642kb

非银行金融行业总结

核心内容

非银行金融行业在2022年第二季度表现突出，尤其是证券板块的业绩环比改善，成为行业盈利的关键驱动力。尽管市场成交额、两融余额等核心指标略有下滑，但投资类业务的强劲表现支撑了券商整体业绩的回暖。与此同时，保险板块也呈现边际改善，但部分险企仍受到疫情及新业务增长放缓的影响。

主要观点

证券板块

• 市场表现：本周市场日均成交额环比减少400亿至1.01万亿元；两融余额微降至1.63万亿元，仍处于4月以来的高位。
• 中报情况：截至周末，过半数券商披露中报，其中归母净利润H1同比下滑，但Q2环比改善成为主流。
• 投资类业务：Q2权益市场先抑后扬，主要指数表现优于Q1，带动券商投资业绩提升，推动行业盈利改善。
• 资产荒影响：当前的资产荒促使居民和机构资产配置向权益和基金产品倾斜，支撑市场成交额维持在万亿体量，两融指标高位运行，对板块估值形成正向催化。
• 估值修复预期：证券板块在经历深度回调后形成估值洼地，市场企稳后增量资金的杠杆效应将显著，估值修复在时间和空间层面均具备潜力。
• 中长期发展：资本市场改革提速成为行业价值回归的催化剂，业务创新为盈利增长提供想象空间，行业长期前景向好。
• 投资建议：建议关注头部券商在财富管理及泛投行模式下的成长机会，当前估值低位的价值个股具备较高投资价值，证券ETF也为板块投资提供了更多选择。

保险板块

• 中期业绩：过半上市险企披露2022年中期业绩，二季度权益市场企稳带动险企业绩边际改善。
• 疫情影响：北京、上海等地疫情反复对负债端造成压力，特别是中国太保等立足于上海的险企。
• 趋势改善：伴随疫情缓解和开门红筹备工作，负债端表现有望改善，储蓄型产品和银保渠道的重要性持续提升。
• 政策支持：养老第三支柱和康养产业链持续获得政策支持，有助于险企弥补风险影响。
• 金融科技与产品创新：险企在金融科技赋能及差异化产品战略方面的尝试加速市场重构。
• 监管影响：自2021年起，涉及险企经营行为规范的监管政策频出，2022年进一步加快，监管仍是行业重要影响因素。
• 投资周期：考虑到ROE/ROEV中枢下行，保险标的投资周期拉长是大概率事件。
• 板块表现：保险板块在8月22日至8月26日期间整体上涨5.10%，跑赢沪深300指数。

关键信息

• 市场表现：非银板块整体上涨0.68%，其中证券板块下跌0.95%，保险板块上涨5.10%。
• 个股表现：中国人寿涨幅最大，达8.35%；中国平安涨幅5.25%；华安证券、兴业证券、东北证券等券商表现较好。
• 行业数据：非银板块总市值为55915.19亿元，占全部行业市值的6.2%；流通市值为41109.88亿元，占全部行业流通市值的6.0%。
• 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

行业及个股动态

• 政策跟踪：中国人民银行发布LPR下调，银保监会推进消费者权益保护及内控管理改革，证监会批准多家公司非公开发行股票及债券发行。
• 个股动态：
  • 中信建投：股份划转，主要股东变更。
  • 方正证券：半年度报告显示营业收入及净利润同比上升。
  • 浙商证券：利润分配及半年度报告显示净利润同比下降。
  • 中原证券、光大证券、国信证券等：半年度报告显示净利润大幅下降。
  • 中国平安、中国人寿、中国人保等：保险业务收入及净利润变化，部分险企新业务价值下降。
  • 华铁应急：非公开发行股票申请获得通过，完成子公司股权收购。
  • *ST西源：面临退市风险，财务数据仍不理想。
  • 南华期货：首次公开发行限售股解禁。

风险提示

• 宏观经济风险：下行压力可能影响行业整体表现。
• 政策风险：监管政策频繁出台，对行业经营产生影响。
• 市场风险：市场波动可能对投资类业务造成影响。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响板块表现。

行业评级体系

• 公司投资评级：基于公司股价与市场基准指数的相对表现，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：基于行业指数与市场基准指数的相对表现，分为看好、中性、看淡。

分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具备银行及非银金融研究经验，多次获得行业排名。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

分析师承诺

• 独立性：报告观点、逻辑和论据均为分析师研究成果，引用信息已注明出处。
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