> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 报告日期：2026年2月13日 申银万国期货研究所 # 首席点评：IEA需求预警施压油市 国际能源署(IEA)在最新石油市场报告中下调了2026年全球石油需求增长的预测，同时预计2026年全球石油供应过剩量为每天373万桶，略高于上个月报告中预测的每天369万桶。IEA表示，这一过剩主要是由于OPEC+产油国和非OPEC+国家的供应增加所驱动。IEA的预测显示，尽管全球石油需求增长放缓，但供应仍在增加，导致市场出现过剩。美国农业部2月份供需预测分析称，2025/26年度巴西棉花出口量预计达到1450万包，同比增加150万包，连续第三年创新高。25/26年度巴西棉花出口量预计同比增长 $6\%$ ，主要增长来自中国、孟加拉国、土耳其和印度。美国商品交易所（COMEX）2026年2月11日发布的官方库存数据显示，注册白银品类单日库存减少325.6882万盎司，总库存已跌破1亿盎司关口，降至9813.8005万盎司。与此同时，合格交割白银品类单日实物出库量超470万盎司，也就是说，24小时内整个交易体系的白银净出库量达470万盎司。期市夜盘收盘，国内期货主力合约多数下跌。跌幅方面，原油跌超 $2\%$ ，乙二醇、瓶片、纯苯、合成橡胶、沥青等跌超 $1\%$ 。涨幅方面，烧碱涨超 $3\%$ ，豆一、双胶纸涨超 $2\%$ 。 # 重点品种：贵金属、原油、股指 贵金属：贵金属下跌，白银跌幅较大。美股科技股大跌，市场风险偏好下降，在流动性冲击下贵金属直线跳水。美国1月新增非农13万人，大超预期的7万人；失业率为 $4.3\%$ ，低于预期的 $4.4\%$ 。数据公布后，降息预期降温，但美国就业市场整体处于降温趋势，美国经济仍需降息呵护，预计年中新美联储主席上任后将重新推进降息。从长期角度来看，去美元化、地缘风险、央行购金等支撑因素并未发生逆转，我国央行连续第15个月增持黄金。待市场充分调整，新的利多因素积聚后，预计黄金仍将重回稳步上行通道。由于白银的波动性大于黄金，且目前金银比仍处于相对低位，建议投资者暂时观望。 原油：sc夜盘下跌 $5.14\%$ 。国际能源署周四在2月份《石油市场月度报告》中表示，今年全球石油需求增长速度将低于预期。尽管1月份因供应中断导致市场短缺，但全球石油市场仍面临较大的过剩局面。预计2026年全球石油日均供应量将比需求量多出373万桶，这一预测与上个月的预测相当。供应增长速度快于需求，主要是因为OPEC+在多年减产之后，于2025年4月开始增加产量。美国、圭亚那和巴西等其他产油国也提升了产量。国际能源署将今年全球石油日均供应增长预期从上个月的250万桶下调至240万桶，不过这一增长速度仍远高于需求增长的速度。 股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指上涨为主，综合板块领涨，美容护理板块领跌，市场成交额2.16万亿元。资金方面，2月11日融资余额减少159.17亿元至26278.24亿元。展望2月，整体仍有望延续阶段性向好格局。2月处于“春季行情”窗口期，叠加“十五五”开局政策红利释放，AI、出海等主线盈利预期明确，同时，消费端季节性复苏与投资项目落地，将进一步增强市场信心。不过春节长假来临，海外资本市场在长假期间可能会出现较大波动，特别是地缘政治等风险，需警惕潜在扰动。 品种观点 <table><tr><td></td><td>谨慎看空（可能性）</td><td>谨慎偏多（可能性）</td></tr><tr><td>股指（IH）</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>股指（IF）</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>股指（IC）</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>股指（IM）</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>原油</td><td>✓</td><td></td></tr><tr><td>甲醇</td><td>✓</td><td></td></tr><tr><td>橡胶</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>螺纹</td><td>✓</td><td></td></tr><tr><td>热卷</td><td>✓</td><td></td></tr><tr><td>铁矿</td><td>✓</td><td></td></tr><tr><td>焦煤</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>焦炭</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>锰硅</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>硅铁</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>黄金</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>白银</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>铝</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>苹果</td><td>✓</td><td></td></tr><tr><td>玉米</td><td></td><td>✓</td></tr></table> # 一、当日主要新闻关注 # 1）国际新闻 美国总统特朗普预计4月初访问中国，习近平主席将同其会见，消息人士还称中美贸易“休战”预计会延长。外交部发言人林剑对此表示，不久前的两国元首通话中，特朗普总统再次表达了4月访华的愿望。习近平主席重申了对特朗普总统访华的邀请。双方就此保持着沟通。 # 2）国内新闻 中国人民银行将于2月13日开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。2月有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，意味着6个月期买断式逆回购将连续第六个月加量续作，加量规模为5000亿元。 # 3）行业新闻 教育部发布《关于深化职业教育教学关键要素改革的意见》，围绕高技能人才培养，联动开展专业、课程、教材、教师、实习实训等要素改革。明确提出，重点增设低空经济、人工智能等领域新专业。 # 二、外盘每日收益情况 <table><tr><td colspan="6">申万期货外盘播报 2026/2/13</td></tr><tr><td colspan="6">外盘每日收益情况汇总</td></tr><tr><td>品种</td><td>单位</td><td>2月11日</td><td>2月12日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>标普500</td><td>点</td><td>6,941.47</td><td>6,832.76</td><td>-108.71</td><td>-1.57%</td></tr><tr><td>欧洲STOXX50</td><td>点</td><td>5,158.55</td><td>5,152.53</td><td>-6.02</td><td>-0.12%</td></tr><tr><td>富时中国A50期货</td><td>点</td><td>14,946.00</td><td>14,882.00</td><td>-64.00</td><td>-0.43%</td></tr><tr><td>美元指数</td><td>点</td><td>96.92</td><td>96.91</td><td>-0.01</td><td>-0.01%</td></tr><tr><td>ICE布油连续</td><td>美元/桶</td><td>69.63</td><td>67.55</td><td>-2.08</td><td>-2.99%</td></tr><tr><td>伦敦金现</td><td>美元/盎司</td><td>5,082.86</td><td>4,921.63</td><td>-161.23</td><td>-3.17%</td></tr><tr><td>伦敦银</td><td>美元/盎司</td><td>84.26</td><td>75.22</td><td>-9.04</td><td>-10.73%</td></tr><tr><td>LME铝</td><td>美元/吨</td><td>3,117.00</td><td>3,097.50</td><td>-19.50</td><td>-0.63%</td></tr><tr><td>LME铜</td><td>美元/吨</td><td>13,239.00</td><td>12,855.50</td><td>-383.50</td><td>-2.90%</td></tr><tr><td>LME锌</td><td>美元/吨</td><td>3,418.00</td><td>3,381.50</td><td>-36.50</td><td>-1.07%</td></tr><tr><td>LME镍</td><td>美元/吨</td><td>18,065.00</td><td>17,250.00</td><td>-815.00</td><td>-4.51%</td></tr><tr><td>ICE11号糖</td><td>美分/磅</td><td>13.86</td><td>13.53</td><td>-0.33</td><td>-2.38%</td></tr><tr><td>ICE2号棉花</td><td>美分/磅</td><td>64.04</td><td>64.29</td><td>0.25</td><td>0.39%</td></tr><tr><td>CBOT大豆</td><td>美分/蒲式耳</td><td>1,123.50</td><td>1,136.50</td><td>13.00</td><td>1.16%</td></tr><tr><td>CBOT豆粕当月连续</td><td>美元/短吨</td><td>302.80</td><td>307.70</td><td>4.90</td><td>1.62%</td></tr><tr><td>CBOT豆油当月连续</td><td>美分/磅</td><td>57.05</td><td>57.52</td><td>0.47</td><td>0.82%</td></tr><tr><td>CBOT小麦当月连续</td><td>美分/蒲式耳</td><td>537.00</td><td>552.00</td><td>15.00</td><td>2.79%</td></tr><tr><td>CBOT玉米当月连续</td><td>美分/蒲式耳</td><td>427.75</td><td>431.25</td><td>3.50</td><td>0.82%</td></tr><tr><td>***各价格为该日收盘价格。</td><td colspan="5"></td></tr><tr><td colspan="6">数据来源：Wind、申万期货研究所</td></tr></table> # 三、主要品种早盘评论 # 1）金融 # 【股指】 美国三大指数下跌，上一交易日股指上涨为主，综合板块领涨，美容护理板块领跌，市场成交额2.16万亿元。资金方面，2月11日融资余额减少159.17亿元至26278.24亿元。展望2月，整体仍有望延续阶段性向好格局。2月处于“春季行情”窗口期，叠加“十五五”开局政策红利释放，AI、出海等主线盈利预期明确，同时，消费端季节性复苏与投资项目落地，将进一步增强市场信心。不过春节长假来临，海外资本市场在长假期间可能会出现较大波动，特别是地缘政治等风险，需警惕潜在扰动。 # 【国债】 国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行至 $1.7785\%$ 。央行公开市场逆回购净投放4480亿元，Shibor短端品种多数下行，春节前资金面保持稳定。美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期，失业率录得 $4.3\%$ ，创2025年8月以来新低，美国1月成屋销售总数年化391万户，不及预期，美债收益率回落。1月份三大制造业PMI呈现季节性回落态势，CPI同比上涨 $0.2\%$ ，PPI同比下降 $1.4\%$ ，居民消费需求持续恢复，全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加。央行货币政策执行报告表示下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，未来将常态化开展国债买卖操作，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，预计国债期货价格继续企稳，节前建议谨慎操作。 # 2）能化 # 【原油】 原油：sc夜盘下跌 $5.14\%$ 。国际能源署周四在2月份《石油市场月度报告》中表示，今年全球石油需求增长速度将低于预期。尽管1月份因供应中断导致市场短缺，但全球石油市场仍面临较大的过剩局面。预计2026年全球石油日均供应量将比需求量多出373万桶，这一预测与上个月的预测相当。供应增长速度快于需求，主要是因为OPEC+在多年减产之后，于2025年4月开始增加产量。美国、圭亚那和巴西等其他产油国也提升了产量。国际能源署将今年全球石油日均供应增长预期从上个月的250万桶下调至240万桶，不过这一增长速度仍远高于需求增长的速度。 # 【甲醇】 甲醇：甲醇夜盘下跌 $0.04\%$ 。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在 $80.88\%$ 环比上升0.27个百分点。本周期内受个别华东MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO开工整体上升。整体进口甲醇船货卸货总量相比上周增加 $70.31\%$ ，整体沿海提货量缩减，因此整体沿海库存基本持平于上周，库存化进程缓慢。截至2月12日，沿海地区甲醇库存在138.8万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中高位置），相比2月5日下降0.7万吨，降幅为 $0.5\%$ ，同比上升 $29.96\%$ ，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在67.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计2月13日至2月29日中国进口船货到港量为55.98万-56万吨。截止2月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为 $78.20\%$ ，环比下降0.12个百分点，较去年同期提升2.08个百分点。 # 【天胶】 天胶：周四天胶走势小幅回落，国内产区停割，泰国东北部陆续停割，南部产出正常，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺。需求端支撑全钢胎开工平稳。临近春节假期，建议控制风险，减仓为主。 # 【聚烯烃】 聚烯烃：聚烯烃期货下跌为主。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，目前市场聚焦于供给改善的预期，同时宏观传导至商品的力度有所增加。短期聚烯烃跟随成本波动。总体而言，目前聚烯烃现货驱动相对有限，市场更多关注宏观因素的驱动节奏。同时，长假将至，需逐步控制仓位。 # 【玻璃纯碱】 玻璃纯碱：玻璃期货小幅下跌。数据方面，本周玻璃生产企业库存5163万重箱，环比增加214万重箱。纯碱期货下跌为主，本周纯碱生产企业库存134.8万吨，环比下降0.8万吨。目前玻璃日融量下降，供需逐步修复。纯碱方面，开工率目前回落供给略有收缩，后市关注供需修复的成效。总体而言，玻璃供需压力伴随着共计修复而缓解，纯碱层面则有待进一步的观察。本周长假将至，总体需要适度控制仓位。 # 3）金属 # 【贵金属】 贵金属：贵金属下跌，白银跌幅较大。美股科技股大跌，市场风险偏好下降，在流动性冲击下贵金属直线跳水。美国1月新增非农13万人，大超预期的7万人；失业率为 $4.3\%$ ，低于预期的 $4.4\%$ 。数据公布后，降息预期降温，但美国就业市场整体处于降温趋势，美国经济仍需降息呵护，预计年中新美联储主席上任后将重新推进降息。从长期角度来看，去美元化、地缘风险、央行购金等支撑因素并未发生逆转，我国央行连续第15个月增持黄金。待市场充分调整，新的利多因素积聚后，预计黄金仍将重回稳步上行通道。由于白银的波动性大于黄金，且目前金银比仍处于相对低位，建议投资者暂时观望。 # 【铜】 铜：夜盘铜价收低 $2.25\%$ 。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能进入调整阶段。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。 # 【锌】 锌：夜盘锌价收低 $0.87\%$ 。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能跟随有色整体走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 # 【铝】 铝：夜盘沪铝下跌 $0.91\%$ 。国内铝价处于历史高位，高利润下铝厂开工率持续上升，最新国内电解铝开工率已到 $97.48\%$ ，但铝水比例自去年11月以来持续下降，最新已由 $72.64\%$ 降至 $64.05\%$ ，铝下游龙头企业开工率也在年初转为下降，铝锭社库同步累积，最新累库已至85.7万吨，为近三年高位。随着春节假期临近，下游加工企业陆续开始放假，需求走弱，预计下游企业开工率下降和累库趋势将持续。尽管短期产业层面相对偏弱，但长期叙事下低库存、供应受限和稳需求为铝下方提供相对有力的支撑。 # 【碳酸锂】 碳酸锂：碳酸锂周度产量环比减少825吨至20744吨，其中锂辉石提锂环比减少790吨至12454吨，锂云母产量环比增加90吨至2922吨，盐湖提锂环比减少75吨至3130吨，回收料提锂环比减少50吨至2238吨；2月电池级碳酸锂排产环比下降 $17.6\%$ 至58835吨，工业级碳酸锂环比下降 $12.7\%$ 至23095吨。需求端，2月三元材料排产环比下降 $14.6\%$ 至69250吨，磷酸铁锂环比下降 $10.7\%$ 至354000吨。库存端，周度碳酸锂社会库存环比减2019吨至105463吨，其中下游环比增加3058吨至43657吨，其他环节减少4430吨至43450吨，上游环比减少647吨至18356吨。市场情绪再度转弱，碳酸锂期货价格延续下跌，现货成交再度放量，且主要以下游为主；智利发运数据虽然环比大增属春节因素提前发运，量级具有不可持续性。考虑近期现货成交情况，下游春节备货基本结束，且已有部分战略备货的情况，如果短期价格偏强运行，实际采购或将转冷清，形成对价格的拖累。 同时，市场目前情绪复杂，政策落地效果仍需观察，终端销量表现疲软，产业缺乏更为确定性的利多提振，建议关注降波后的右侧交易机会，谨慎参与，不建议追空。 # 4）黑色 # 【双焦】 双焦：昨日夜盘双焦主力合约呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平。临近春节矿企陆续放假致使上周矿山精煤产量环比小幅下降，蒙煤通关量高位回落、但仍处同期最高水平，需求端本周的铁水产量环比小幅增加、钢厂盈利率环比均基本持平，节前最后一周下游补库基本完成、叠加钢材正处全年需求“冰点”，因此当前盘面驱动因素不足、走势震荡。节后重点关注铁水产量走势、矿山开工情况、以及进口端的政策动向。 # 【钢材】 钢材：随着春节假期临近，钢材产量有所小幅下降，整体钢材供应趋减，后续有增加预期。本周数据显示钢材厂库、社库有所上升，总库存增幅继续加大，钢材表需多有回落。本周全国水泥出库量208.35万吨，环比下降 $8.5\%$ ，基建水泥直供量环比下降 $5.3\%$ ；混凝土发运量为115.04万方，环比减少 $6.8\%$ ，建筑下游需求继续走弱。周一商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，鼓励各地增加春节消费品以旧换新补贴数量，显示国内政策环境依然稳中向好。近期钢材市场供需双弱，累库加速，但出口预期及国内政策环境依然向好，随着节前补库进入尾声，钢价走势延续震荡偏弱格局。 # 【铁矿石】 铁矿石：全球铁矿发运继续小幅回升，主要是巴西发运增长，澳洲和非主流发运均有小幅减量。由于国内港口铁矿到货量也略有回升，尽管疏港延续增长，本周铁矿港口库存仍延续增势。春节假期将至，国内铁精粉产量略有下降。高炉开工率继续小幅回升，但日均铁水仅略增0.6万吨至228.58万吨，同期钢厂盈利率持平仍在 $39.39\%$ 。随着钢厂铁矿库存显著增长，尽管进口矿日耗略有回升，钢厂进口矿库销比仍延续增长。受北方地区重污染天气及环保影响，叠加部分钢厂仍处年度检修阶段，且个别钢厂事故也导致高炉停产，节前铁水增长有限。随着钢厂铁矿库存持续上升且假期临近，近期钢厂对铁矿或将维持按需补库。铁矿发运及到港均有小幅回升，港口库存延续增长，且随着钢厂节前补库进入尾声，短期矿价维持震荡偏弱运行。 # 5）农产品 # 【蛋白粕】 蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收涨，根据CONAB数据截至2月8日，巴西大豆收割率为 $17.4\%$ ，上周为 $11.2\%$ ，去年同期为 $14.8\%$ ，五年均值为 $18.7\%$ 。USDA在2月供需报告中未调整美国与阿根廷大豆数据，但将巴西大豆产量预估从1月的1.78亿吨进一步上调至1.8亿吨，高于市场平均预期的1.7939亿吨；同时将全球大豆期末库存调高110万吨至1.2551亿吨。尽管相关数据整体表现偏空，但由于此前市场预期已基本消化，报告发布后美豆期价继续上涨。国内方面，连粕跟随外盘有所走强；但考虑到节后进口大豆拍卖预计恢复，叠加国内豆粕的高库存以 及远月供应充足预期持续预计仍会持续施压价格表现。 # 【油脂】 油脂：夜盘油脂偏弱震荡，MPOB公布本月供需报告，根据MPOB数据显示马来西亚1月棕榈油库存量为281.5万吨，环比减少 $7.72\%$ ；1月马棕出口为148.4万吨，环比增长 $11.44\%$ ；1月马棕产量为157.7万吨，环比减少 $13.78\%$ 。进口为32316吨，环比减少 $2.93\%$ 。马棕减产季进入去库周期，后期库存压力继续下降支撑棕榈油价格。但临近节前观望情绪较强且市场缺乏明显驱动，预计短期油脂震荡运行为主。 # 【白糖】 白糖：郑糖主力隔夜受外盘拖累偏弱运行，考虑到整体过剩格局不变，目前北半球糖产正处于增产周期，对糖价有所拖累，不过考虑到当前原糖价格已处于偏低水平，预计短期仍维持震荡走势。国内方面，当前南方糖厂压榨高峰期，增产背景下食糖供应季节性增加，供应压力逐渐显现。进口端，食糖进口超出市场预期、压制盘面。现货端，价格清淡，节前消费暂无好转。当前国际糖价破位下行，预计郑糖短期偏弱运行。 # 【棉花】 棉花：郑棉主力隔夜高开后有所下行。当前临近春节，开工率下降，纺织厂补库进入尾声，不过仍有一定需求支撑力度。现货棉价整体表现相对坚挺，大企业的竞价采购对棉价有所支撑。进口方面，考虑到进口棉花和棉纱对国内棉花消费的压制，预计郑棉近期维持区间震荡走势。当前盘面已处于区间上沿，前期利多因素已有所显现，预计短期上方或有所压力，区间震荡为主。 # 【生猪】 生猪：期货主力合约LH2605小幅下跌 $0.13\%$ 至11540元/吨。全国外三元生猪均价报11.52元/公斤，较昨日微涨0.03元/公斤，市场呈现区域分化格局。从屠宰端来看，市场呈现“北缩南稳”的特征。北方地区如辽宁、山东等地屠宰量已开始收缩，因养殖端出栏减少，屠宰企业采购难度有所上升；河南因头部养殖企业维持低供应，屠企采购仍存压力。南方地区如广西屠宰量仍有小幅增长，收购节奏相对正常，但备货期普遍仅剩1-2天。随着春节临近，北方屠宰企业预计将于腊月二十六前后陆续停宰，南方则在腊月二十八至二十九停工。节前备货已进入尾声，尽管农村短期消费仍有支撑，但城市消费已显疲弱。综合来看，市场供需双双趋弱，北方先于南方进入节前清淡期。短期猪价或受情绪与局部备货支撑呈现窄幅震荡，但整体上行空间有限，后续需重点关注养殖端出栏情绪变化及节后消费复苏节奏。 # 6）航运指数 # 【集运欧线】 集运欧线：EC上涨 $6.4\%$ 。2月底现货运价大柜均价维持在2080美元左右，测算下来对应1400点左右，实际贴水幅度收窄，同时市场内含淡季预期，现货层面可博弈的驱动相对有限。周二马士基新开舱3月第一周，大柜报价维持1900美 元，持平于2月后三周报价，未见提涨，对比于2月初多家船司表价宣涨3月运价，马士基3月第一周相对务实的开舱一定程度传递挺价可能证伪，但由于是持平而非降价再加上当前市场的贴水，节前预计偏向震荡格局。节后进入光伏抢出口的验证期，同时也迎来3月涨价函实际落地成色的验证期，抢出口带来的货量预期叠加船司积极挺价，关注节后现货可能带来的预期证伪。 联系人：陆甲明 从业资格号：F3079531 交易咨询号：Z0015919 地址：上海东方路800号宝安大厦10楼 邮编：200122 传真：021-50582063 网址：www.sywgqh.com.cn # 撰写人： 国债分析师：唐广华 交易咨询号：Z0011162 从业资格：F3010997 股指分析师：贾婷婷 交易咨询号：Z0016232从业资格：F3056905 航运分析师：柴玉荣 交易咨询号：Z0018586从业资格：F03111639 策略分析师：吴广奇 交易咨询号：Z0014024从业资格：F3048078 有色分析师：李野 交易咨询号：Z0002369从业资格：F0285557 农产品分析师：黄莹 交易咨询号Z0022869从业资格：F03148260 能化分析师：陆甲明 交易咨询号：Z0015919从业资格：F3079531 原油分析师：董超 交易咨询号：Z0012596从业资格：F3030150 橡胶分析师：倪梦雪 交易咨询号：Z0002226从业资格：F0264569 农产品分析师：李霁月 交易咨询号：Z0019570 从业资格：F03119649 黑色分析师：沈垚犇 交易咨询号：Z0022842 从业资格：F03148029 黑色分析师：赵兴 交易咨询号：Z0023140从业资格：F03119205 黑色分析师：石头 交易咨询号：Z0023429 从业资格：F03151207 农产品分析师：戴鸿绪 交易咨询号：Z0023729 从业资格：F03153282 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284 号） # 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 # 分析师声明 作者符合期货交易咨询从业条件，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。