2023-06-04-华通证券-投资价值分析报告_代理奠定业绩增长基石_自主产品丰富成长引擎_32页_3mb

A 股投资价值分析总结：智飞生物（300122.SZ）
——华通证券国际研究报告

核心观点：

1. 续签代理协议保障业绩增长：与默沙东续签2023-2026年代理协议，总金额超1000亿元，较上一协议增加695亿元，锁定未来业绩增长基础。
2. HPV疫苗需求爆发：九价疫苗覆盖范围更广，市场渗透率低（2020年仅3.61%），预计2025年市场规模达229.7亿元，男性HPV疫苗市场潜力巨大。
3. 结核产品放量潜力：宜卡+微卡矩阵有望在结核病防治领域快速推广，依托检测与预防协同效应，打开千亿级市场空间。
4. 盈利预测与估值：2023-2025年预计营收分别为485.51亿、603.10亿、721.55亿，EPS分别为5.9元、7.2元、8.44元。DCF估值120.86元/股，目标价100元/股，对应2023年PE约17倍。

投资建议：
“强烈推荐（首次）”，目标价100元/股，较当前股价有38%上涨空间。

核心数据（预测2023-2025年）：

• 营收同比增速：26.88%、24.22%、19.64%
• 归母净利润同比增速：25.28%、21.90%、17.27%

风险提示：

• 产品批签发不及预期；
• 新产品研发/推广不达预期；
• 代理合作变动风险。

附注：
数据来源：公司公告，华通证券国际。本报告涉及法律声明及风险提示内容，请务必详读原文。

# 报告结构提炼  
## 与原文目录一致（共7大章节）