汽车深度报告：行业复苏向上，关注增量变化_38页_3mb

行业复苏向上，关注增量变化总结

核心内容

• 行业评级：增持
• 报告日期：2022-01-10
• 主要观点：行业景气度逐步回升，新能源汽车持续旺盛，自主品牌在硬件和软件层面均实现突破，具备黄金发展期的潜力。
• 重点领域：整车、汽车零部件（电驱、汽车电子、空气悬架、一体化压铸等）。
• 投资建议：关注长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车等自主品牌整车企业；关注英搏尔、中鼎股份、华阳集团、华达科技、爱柯迪等零部件企业。
• 风险提示：宏观经济下行、新能源汽车市场竞争加剧、技术发展不及预期等。

主要观点

1. 整车：复苏向上，关注自主崛起与新能源发展

• 短期趋势：缺芯问题逐步缓解，行业进入复苏阶段，加库存周期开启，相关公司受益。
• 销量预测：2022年国内汽车市场销量增速预计在 $8% \sim 10%$，新能源汽车销量有望突破500万辆。
• 中长期趋势：车企盈利水平与想象空间边际向上，估值体系向“平台+软件”型企业转移，高估值具备合理性。
• 自主品牌优势：在终端销量和软件储备方面快速突破，有望在行业变革中充分享受红利。

2. 汽车零部件：关注行业趋势与增量变化

• 行业趋势：随着汽车加库存周期开始，零部件行业景气度同步提升。
• 重点细分领域：电驱、汽车电子、空气悬架、一体化压铸等。
• 技术驱动：新四化推动产业供应体系变化，顺应趋势的领域具备更好投资价值。

投资建议

• 整车：长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车等。
• 零部件：英搏尔（电驱系统）、华阳集团（汽车电子）、中鼎股份（空气悬架）、华达科技、爱柯迪（一体化压铸）。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响行业增长。
• 市场竞争风险：新能源汽车市场加剧竞争。
• 技术风险：新能源汽车技术发展不及预期。

行业趋势与变化

1. 行业景气度向上

• 芯片缓解：缺芯问题缓解，行业进入复苏阶段。
• 库存变化：行业库存处于低位，预计2022年批发销量保持较高增速。
• 新能源汽车：销量持续增长，预计2022年突破500万辆。

2. 自主品牌崛起

• 市场突破：自主品牌在终端销量和软件层面储备丰富，实现销量与品牌的突破。
• 技术支撑：自主品牌在动力、底盘、EE平台和软件平台方面逐步实现对外资品牌的追赶。
• EE架构变化：从分布式向域控制再到中央集成式演变，自主品牌在2022年进入EE架构升级元年。

3. 软件定义汽车

• 商业模式重塑：软件成为盈利增长点，推动行业估值体系变化。
• 软件变现方式：特斯拉等车企通过FSD选装包、OTA付费升级、订阅服务等方式实现软件变现。
• 自主品牌机会：在智能化和软件架构方面逐步提升，具备软件变现潜力。

关键细分领域分析

1. 新能源汽车电驱

• 市场空间：预计2025年电驱+电源系统市场空间达千亿级别。
• 技术趋势：单管并联技术工艺成熟，具备成本优势，公司技术储备扎实，未来可向SiC技术升级。
• 供应格局：第三方供应商具备设计创新优势，有望在新能源汽车领域迎来发展契机。

2. 空气悬架

• 技术优势：具备自适应性、非线性、隔振消声等优势，提升驾驶舒适性。
• 成本下探：国产化后价格下探，有望在更多车型上普及。
• 渗透率提升：当前渗透率不足 $5%$，但正在向35-50万价格区间拓展，自主品牌有望成为突破口。

3. 汽车电子

• 智能座舱：发展分为四个阶段，当前处于第一阶段，未来将向多屏联动、人机共驾等方向发展。
• 应用场景：液晶仪表、HUD、无线充电、流媒体后视镜、DMS等产品渗透率逐步提升。
• 域控制器：成为智能座舱发展的关键，推动硬件与软件的整合。

4. 自动驾驶

• 产业链重塑：随着自动驾驶等级提升，传感器、计算平台、软件成本等将显著增加。
• 价值量提升：L1至L3级别自动驾驶带来单车价值量提升，从125-2600美元不等。

关键企业分析

• 长城汽车：推出多款发动机，实现ZonalEE架构量产，软件平台基于SOA架构搭建。
• 比亚迪：新能源汽车销量快速增长，具备较强市场竞争力。
• 中鼎股份：并购AMK，加速空气悬架业务发展，具备技术整合优势。
• 华阳集团：汽车电子领域具备增长潜力，产品渗透率逐步提升。
• 英搏尔：深耕单管并联技术，具备成本优势，未来可向SiC技术升级。

总结

该报告指出，汽车行业正经历复苏，自主品牌在硬件与软件层面均实现突破，具备黄金发展期的潜力。新能源汽车作为重要增长点，其销量与技术持续提升，推动行业向“平台+软件”转型。在零部件领域，电驱、空气悬架、汽车电子和一体化压铸等细分领域具备较高的投资价值。投资建议包括关注自主品牌整车企业及具备技术优势的零部件供应商。行业风险主要包括宏观经济、市场竞争和技术发展等。